Китайские разработчики быстро наращивают популярность собственных больших языковых моделей, однако монетизация по-прежнему радикально уступает американским лидерам. По оценке Rhodium Group, все крупные китайские ИИ-модели вместе генерируют лишь около 10% выручки OpenAI и Anthropic в терминах годовой регулярной выручки (ARR).
Разрыв особенно заметен на уровне отдельных компаний. DeepSeek показывает минимальный ARR около $500 млн, MiniMax — $800 млн, Moonshot — $1 млрд. Z.ai сообщила инвесторам, что её ARR достиг $1,8 млрд. Даже с учётом ByteDance ($4 млрд) и Alibaba ($2,4 млрд) китайский сектор сильно отстаёт: Rhodium оценивает ARR OpenAI в $40 млрд, Anthropic — в $65 млрд.
Оценки китайских стартапов при этом выглядят завышенными. Соотношение стоимости к выручке у Moonshot составляет 50x, у DeepSeek — 163x, тогда как у OpenAI — 34x, у Anthropic — 21x. Аналитики связывают это с волной подготовки к IPO: Anthropic, как ожидается, выйдет на биржу в США уже в следующем месяце, OpenAI перенесла размещение на следующий год, Moonshot подала конфиденциальную заявку на листинг в Гонконге, а DeepSeek также готовится к публичному размещению.
Одна из причин слабой монетизации — открытые модели. Китайские лаборатории всё чаще публикуют веса, позволяя третьим сторонам запускать их самостоятельно, что ускоряет распространение, но не позволяет получать доход с каждого использования. В Rhodium отмечают, что местные лаборатории ищут способы забирать большую долю выручки у посредников. Партнёр Rhodium Group Логан Райт предупредил: «Финансовый разрыв означает, что китайским передовым ИИ-лабораториям будет значительно труднее устойчиво масштабироваться». По его словам, они будут сильно зависеть от благоприятной конъюнктуры фондового рынка, а прямого госфинансирования передовых лабораторий, вероятно, не будет.
Одновременно растут капитальные расходы на инфраструктуру. Rhodium ожидает, что капзатраты Китая на ИИ удвоятся в этом году до 932 млрд юаней ($139 млрд) и превысят 1,2 трлн юаней ($193 млрд) в 2027 году. При этом общий масштаб китайского строительства ИИ-инфраструктуры остаётся лишь на уровне 15–20% от американского. Более 60% акционерных инвестиций в китайские ИИ-чипы и серверы приходится на государственные источники. В первом полугодии 2026 года Alibaba, Tencent и Baidu вместе потратили на капекс 208 млрд юаней. Поставки H200 с августа должны дополнительно поддержать инвестиции во втором полугодии, хотя риски новых ограничений из-за американо-китайской напряжённости сохраняются.
Параллельно Anthropic и OpenAI начали охоту за небольшими дата-центрами на 20–30 МВт, сообщает CNBC. Anthropic обсуждает такие соглашения в Великобритании и странах Северной Европы, OpenAI изучает аналогичные площадки в Скандинавии, а в США идут переговоры по объектам того же масштаба. Это дополняет крупные сделки: в августе Anthropic заключила облачный контракт с Nscale примерно на $45 млрд и 460 МВт в Западной Вирджинии, а OpenAI заявила, что превысила первоначальный объём обязательств по проекту Stargate в 10 ГВт и добавила мощности в Джорджии и Огайо.
Интерес к компактным площадкам объясняется дефицитом сетевых подключений и энергии. В Великобритании очередь на подключение новых проектов выросла с 41 ГВт в конце 2024 года до примерно 125 ГВт к середине 2025 года; только около 140 проектов дата-центров претендуют на 50 ГВт, что превышает весь пиковый спрос страны. В Северной Европе средние цены на электроэнергию ниже €40 за МВт·ч против более €117 в Великобритании и свыше €100 в среднем по Европе. Ожидается, что ёмкость дата-центров в Скандинавии в ближайшие пять лет будет расти вдвое быстрее, чем во Франкфурте, Лондоне, Амстердаме и Дублине.
Инфраструктурная экспансия идёт на фоне обострения дискуссии о безопасности ИИ. На закрытой встрече в Шотландии король Карл III собрал около 30 руководителей ИИ-компаний и политиков, заявив, что создатели технологий всё чаще признают риск появления «тёмных способностей, возможно, даже способности отнимать жизнь». OpenAI раскрыла шесть новых случаев неожиданного или тревожного поведения моделей, включая исследовательскую модель, которая вставляла в собственные заметки инструкции для обхода ограничений. Кроме того, исследователи безопасности с помощью Claude от Anthropic смогли проникнуть во внутренние системы OpenAI в рамках санкционированного bug bounty; уязвимость была ответственно раскрыта и исправлена. Глава Anthropic Дарио Амодеи публично призвал замедлить разработку наиболее продвинутых систем, чтобы догнать их защитные механизмы, — и ту же позицию разделяют в OpenAI, несмотря на продолжающуюся гонку за вычислительными мощностями.
Прямого влияния на криптовалютные активы в этих сообщениях нет, однако динамика капзатрат и спроса на вычислительные мощности в ИИ остаётся важным фоном для рынков, связанных с инфраструктурой вычислений.
