Банк Кореи опубликовал аналитическую записку, в которой показано, что прямые торговые пары «фиат — стейблкоин» на Binance создают канал, по которому спрос на привязанные к доллару токены, прежде всего USDT и USDC, транслируется в валютный рынок и может ослаблять локальные валюты. Документ «Stablecoin–FX Linkages: Evidence from Fiat–Stablecoin Pair Listings on a Global Exchange» был опубликован 3 сентября 2026 года экономистами Ким Джихён и Чо Санхымом из исследовательской группы международных финансов.
Механизм двухступенчатый. Когда Binance добавляет пары, например бразильский реал к USDT или USDC, местные инвесторы получают возможность напрямую покупать стейблкоины, а глобальные маркетмейкеры поставляют токены. Эти посредники затем продают локальную валюту и покупают доллары на валютном рынке, чтобы сбалансировать позиции. Таким образом спрос на стейблкоины переходит в давление на курс. Эффект сильнее, когда контрагентом выступает глобальный посредник с доступом к обоим рынкам.
Выборка охватывает 12 валют с достаточными кросс-биржевыми данными, а добавление пар происходило с 2019 по 2025 год. После листинга фиатно-стейблкоиновых пар локальные премии стейблкоинов снижались примерно на 0,33 процентного пункта. Более высокие премии стали значимо ассоциироваться с ослаблением парной валюты. Поток ордеров, инициированных покупателями, также значимо коррелировал с девальвацией. По 30 отслеживаемым валютам медианная премия долларовых стейблкоинов — около 0,8%, а на Binance приходится примерно 69% балансов USDT и USDC на биржах.
Исключением стала Корея. Поскольку прямой пары «вон — долларовый стейблкоин» на Binance нет, шок криптоспроса повышал локальную премию стейблкоинов примерно на 0,85 процентного пункта без статистически значимого влияния на курс вона к доллару. В Бразилии тот же шок повышал премию лишь на 0,11 процентного пункта, но ослаблял реал примерно на 0,12%. Авторы считают, что по мере открытия корейского рынка цифровых активов для корпоративных и иностранных участников необходимо учитывать противоречия в политике по стейблкоинам на фоне азиатского регулирования, а также усилия по интернационализации вона и углублению ликвидности валютного рынка.
Исследование Банка международных расчетов (BIS) подтверждает трансграничный характер: в рабочем документе, опубликованном в марте, на выборке четырех стейблкоинов с привязкой к доллару и 27 фиатных валют рост чистых притоков на 1% увеличивает отклонения паритета «стейблкоин — фиат» примерно на 40 базисных пунктов и ослабляет локальную валюту примерно на 5 базисных пунктов. Более 70% совокупных чистых притоков в долларовые стейблкоины в 2021–2025 годах происходило из валют, отличных от доллара. Это указывает на то, что инфраструктура конвертации определяет, останется ли спрос локальным ценовым искажением или станет давлением на валютный рынок.
В мартовском отчете о денежно-кредитной политике Банк Кореи уже предупреждал, что широкое распространение стейблкоинов может снизить эффективность монетарной политики, облегчить отток капитала, повысить волатильность обменного курса и сократить депозитную базу банков. Выводы новой записки не означают, что рост стейблкоинов неизбежно ослабляет любую валюту: эффект зависит от структуры рынка, доступа посредников и глубины ликвидности. Однако прямое листингование фиатно-стейблкоиновых пар способно связать премии крипторынка с традиционным валютным рынком.
