Европейский центральный банк получил два противоположных сигнала относительно дальнейшей траектории денежно-кредитной политики. Член совета управляющих ЕЦБ Йоахим Нагель 1 сентября 2026 года заявил, что в еврозоне не наблюдается вторичных эффектов инфляции, что усиливает аргументы в пользу снижения процентных ставок. Однако уже 2 сентября аналитики Nordea предупредили, что инфляционные риски остаются достаточно высокими и могут потребовать ещё одного повышения ставки.
Нагель охарактеризовал ситуацию как «хорошую новость», подчеркнув, что инфляция существенно замедлилась после пика в 10,6% в октябре 2022 года. ЕЦБ агрессивно повышал ставки с июля 2022 года, но в последние месяцы взял паузу по мере ослабления ценового давления. Отсутствие вторичных эффектов принципиально важно: они возникают, когда первоначальный ценовой шок — например, удорожание энергии — приводит к широкому росту зарплат и издержек, закрепляя инфляцию. Если таких эффектов нет, центробанк может увереннее ожидать возврата инфляции к цели 2%.
После заявлений Нагеля финансовые рынки отреагировали позитивно: инвесторы увеличили ставки на снижение ставки на ближайшем заседании ЕЦБ, курс евро остался стабильным к основным валютам, а доходности облигаций в еврозоне снизились. Аналитики отметили, что такая позиция снижает риск чрезмерно жёсткой политики, способной задушить экономический рост.
Тем не менее Нагель призвал не терять бдительность. «Нам нужны устойчивые доказательства того, что инфляция сходится к нашей цели. Путь остаётся неопределённым, и мы будем действовать исходя из данных», — заявил он.
Nordea, напротив, считает, что ценовое давление в еврозоне остаётся повышенным из-за роста заработных плат и устойчивой инфляции в сфере услуг. По мнению аналитиков банка, это может вынудить ЕЦБ продолжить цикл ужесточения, несмотря на слабые темпы роста. Для заёмщиков с плавающими ставками очередное повышение означало бы рост платежей по ипотеке и бизнес-кредитам, тогда как вкладчики могли бы получить более высокие доходы по депозитам.
Таким образом, ЕЦБ сохраняет режим зависимости от данных. Рынку и домохозяйствам, вероятно, придётся готовиться к периоду повышенной неопределённости: макроэкономические данные будут определять, какой из сценариев — смягчение или дополнительное ужесточение — станет основным.
