Кредитный протокол Morpho впервые достиг отметки $5 млрд по объёму непогашенных займов, следует из данных Messari на 1 сентября 2026 года. Это исторический максимум, который приближает платформу к многолетнему лидеру сектора Aave и укрепляет её позиции среди финтех-компаний и эмитентов стейблкоинов, использующих Morpho для выдачи кредитов.
95% заимствований номинированы в стейблкоинах, причём на USDC приходится 62% всего долга. По оценке Messari, это указывает на спрос на долларовую ликвидность под залог криптоактивов, а не на спекуляции волатильными активами с кредитным плечом.
Основной прирост обеспечила сеть Base. На 6 августа депозиты Morpho в этой L2-сети превысили $5 млрд — более 70% всех средств, размещённых в сети. Ключевым драйвером стала модель «DeFi Mullet», запущенная вместе с Coinbase в январе 2025 года: она обеспечила около $1,3 млрд непогашенных займов в USDC под залог примерно $2,5 млрд в cbBTC. За неделю до 18 августа рынки Morpho сгенерировали более $4 млн процентного дохода — максимум с ноября 2025 года, а Robinhood и Base добавили свыше $650 млн новых кредитов.
Несмотря на рекорд, Aave сохраняет лидерство. По данным DefiLlama, у Aave $12,7 млрд активных кредитов, тогда как сопоставимый показатель Morpho составлял $4,83 млрд. По TVL разрыв также в пользу Aave: $17,7 млрд против $9,55 млрд. При этом после апрельского эксплойта KelpDAO с ущербом $292 млн Aave потерял более $10 млрд TVL. Morpho, имевший лишь минимальную экспозицию к тому инциденту, занял освободившееся пространство.
Быстрый рост сопровождается и спорными эпизодами. 26 августа исследователь DeFi Warhol указал на ошибку в конфигурации оракула Paxos PAXG: из-за десятичной ошибки залог был переоценён настолько, что заёмщик смог получить около $230 тыс. в USDC под примерно $350 PAXG. Ранее экс-контрибьютор Aave Марк Зеллер заявил, что потери пользователей Morpho были «в дюйме от $150 млн», и пошутил, что проект «работает как маркетинговый отдел Aave». Сооснователь Euler Майкл Бентли возразил, что процентный доход кредиторов является компенсацией за принимаемый риск, и не каждый убыток должен автоматически покрываться протоколом или куратором.
Morpho Blue работает через изолированные рынки с независимыми параметрами риска, что даёт гибкость, но переносит часть рисков на внешних кураторов. Капитал для экспансии есть: в июне 2026 года проект привлёк $175 млн при оценке до $2 млрд. Раунд возглавили a16z crypto, Paradigm и Ribbit Capital, участие приняли Circle Ventures и VanEck. Среди корпоративных пользователей — Coinbase, Kraken, Anchorage Digital и Galaxy Digital.
В ближайшие недели сообщество обсудит возможную активацию комиссионных механизмов в смарт-контрактах, а участники рынка продолжат следить за темпами Morpho в сетях второго уровня и его способностью дальше сокращать разрыв с Aave.
