Инвестор-миллиардер Стэнли Дракенмиллер, в начале 1990-х годов бывший наставником нынешнего министра финансов США Скотта Бессента в Soros Fund Management, раскритиковал расширение программы обратного выкупа долгосрочных казначейских облигаций. В колонке для The Wall Street Journal он назвал этот шаг «управлением ценами, а не управлением ликвидностью».
Решение Бессента удвоить лимит выкупа бумаг сроком 10–30 лет с $2 млрд до как минимум $4 млрд за операцию начиная с 9 сентября было принято после того, как доходность 30-летних гособлигаций достигла самого высокого уровня с 2007 года. После объявления доходности ненадолго снизились, но уже через день поднялись выше исходных отметок: к 25 августа доходность 30-летних бумаг составляла около 5,21–5,24%, 10-летних — 4,68–4,70%.
Дракенмиллер подчеркнул, что «правительства, защищающие цены от фундаментальных факторов, всегда проигрывают»; вопрос лишь в том, сколько они потратят, прежде чем уступят. По его мнению, искусственное сдерживание доходностей субсидирует откладывание бюджетной консолидации. Госдолг США уже превысил $40 трлн, удвоившись менее чем за десять лет, а годовой дефицит, как ожидается, достигнет $2 трлн, или около 6% ВВП. Инвестор считает, что только сокращение первичного дефицита способно устойчиво снизить долгосрочные ставки, и что убедительные бюджетные меры дали бы больше, чем программа выкупа, даже в тысячу раз большего масштаба.
Ситуация усложняет положение председателя ФРС Кевина Уорша. Он последовательно выступает за то, чтобы стоимость капитала определялась рынком на основе экономических данных, а не правительственных сигналов. Теперь действия Казначейства искажают рыночную картину: если Уорш сохранит рыночный подход, ему придется признать влияние выкупов; если перейдет к более явным сигналам — это будет выглядеть как уступка давлению правительства. Питер Буквар из One Point BFG Wealth Partners отметил, что цели Уорша — дать рынкам больше влияния и одновременно сокращать баланс ФРС — стало труднее совмещать. Кришан Гуха из Evercore ISI добавил, что доверие к Уоршу пострадало после июльской пресс-конференции, а последние события усиливают давление перед встречей в Джексон-Хоуле.
Для крипторынка новость имеет скорее позитивный оттенок: на фоне первоначального снижения доходностей доллар ослаб, что поддержало биткоин (BTC) и золото. Кроме того, растущий госдолг и споры вокруг рыночного вмешательства способны укреплять спрос на биткоин как защитный актив, хотя высокие долгосрочные ставки остаются фактором риска для волатильных активов.
