Основатель Uniswap Хейден Адамс представил аргументы в пользу того, что автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) должны занять центральное место в волне токенизации, которая меняет глобальные финансы. Это его первая публикация в блоге с 2019 года.
По мнению Адамса, ключевое отличие блокчейн-инфраструктуры от традиционных рынков состоит в том, что исполнение сделок, хранение активов и расчёты существуют как отдельные уровни. В традиционной системе они объединены в рамках одного игрока, что концентрирует активность среди ограниченного числа крупных фирм. Децентрализованная модель снижает барьеры для участия в предоставлении ликвидности.
Адамс считает AMM особенно подходящими для близких по динамике пар активов: пассивная ликвидность сопровождается меньшим инвентарным риском и может конкурировать по издержкам с профессиональными торговыми столами. Он также ожидает, что пассивные AMM-стратегии начнут работать в одном направлении с индексными фондами, а миграция активов на блокчейн перестроит торговлю вокруг связанных пар и кросс-чейн-маршрутов.
Рыночные данные частично подтверждают его тезис. По данным DeFiLlama, за 12 месяцев ончейн-депозиты реальных активов выросли почти в шесть раз: с $650,88 млн до примерно $3,98 млрд. Совокупный объём токенизированной эмиссии в секторе достиг $34,55 млрд.
Сама Uniswap уже активно работает в этом сегменте: платформа поддерживает более 190 токенизированных акций Robinhood, а по одной токенизированной паре SPY за 12 дней прошло сделок на $33 млн. В июле Uniswap запустила Permissioned Pools — хук четвёртой версии протокола, ограничивающий торговлю кошельками из одобренного эмитентом списка. Партнёрами запуска стали Securitize, Superstate и Dowgo.
Адамс также напомнил о январской полемике с критиками AMM, которые называли недостаточную компенсацию поставщиков ликвидности структурным изъяном. Тогда он ссылался на рост пулов Uniswap как доказательство того, что AMM-ликвидность проще использовать в качестве обеспечения, чем альтернативы.
При этом токен UNI пока не отражает оптимизма: на момент публикации он торговался около $3,25 с рыночной капитализацией около $2,03 млрд, что заметно ниже уровней начала года.
