TD Securities предупреждает, что изменение подхода Федеральной резервной системы к коммуникациям способно повысить волатильность финансовых рынков. По оценке стратегов банка, регулятор постепенно уходит от прямых сигналов о будущей траектории ставки и переходит к более гибкому, зависимому от данных формату решений.
Если раньше ФРС активно использовала forward guidance, формируя у инвесторов ожидания по процентной ставке, то теперь заявления стали менее предписывающими. Центральный банк подчёркивает, что решения будут приниматься от заседания к заседанию на основе поступающих экономических данных. Это даёт политикам больше свободы, однако снижает привычную для рынка прозрачность.
В результате участники рынка становятся более чувствительными к каждой публикации — от отчётов по инфляции до данных по занятости. TD Securities ожидает более резких колебаний доходностей облигаций, акций и валютных курсов, а также более частого пересмотра ожиданий по ставке. Инвесторам аналитики советуют уделять повышенное внимание выступлениям представителей ФРС и инструментам управления рисками.
Одновременно TD Securities характеризует состояние американской экономики как боковой рост при устойчивой, «липкой» инфляции. ВВП увеличивается умеренно, без выраженного ускорения: занятость растёт сдержанно, потребительские расходы стабильны, но не ускоряются, а инвестиции бизнеса остаются осторожными. При этом ценовое давление сохраняется, особенно в сфере услуг — жилье, медицине и страховании.
Несмотря на агрессивное повышение ставок в течение последних двух лет, базовая инфляция остаётся выше целевого уровня ФРС в 2%. Среди причин аналитики называют напряжённый рынок труда, поддерживающий рост зарплат, и структурные ограничения со стороны предложения, которые не решаются только денежно-кредитной политикой.
Для ФРС такая комбинация создаёт дилемму: слабый рост мог бы оправдать паузу или снижение ставок, но устойчивая инфляция требует сохранения жёсткой политики. TD Securities полагает, что регулятор, вероятнее всего, будет удерживать ставки на повышенном уровне в течение длительного времени, ожидая устойчивого замедления цен. Это означает сохранение высоких затрат на заимствования, высокие ипотечные ставки и дорогое корпоративное финансирование.
Для финансовых рынков такой сценарий означает повышенную зависимость от макроданных и комментариев ФРС. Акции могут испытывать волатильность из-за пересмотра ожиданий по снижению ставки, доходности облигаций — оставаться повышенными. Секторы, менее чувствительные к ставкам, такие как здравоохранение и коммунальные услуги, могут выглядеть лучше циклических. Устойчивость доллара способна оказывать дополнительное давление на мультинациональные компании, а для криптовалютного рынка высокие ставки и крепкий доллар традиционно создают неблагоприятный фон.
Таким образом, эксперты ожидают, что период повышенной неопределённости продолжится, а путь к стабильному снижению инфляции может оказаться более долгим, чем предполагалось ранее.
