Бумаги производителя чипов для искусственного интеллекта Cerebras Systems (NASDAQ: CBRS) пережили резкий разворот после публикации квартальной отчётности. На основной сессии в среду акции выросли примерно на 11,6% и закрылись на уровне $262,06, однако на постмаркете обвалились примерно на 17–18%, до $219. Капитализация компании опустилась примерно до $59,37 млрд.
Сама отчётность оказалась противоречивой. Профильная выручка компании (core revenue) достигла $210 млн, превысив консенсус-прогноз в $191 млн и удвоившись год к году. При этом выручка по GAAP составила $180,1 млн, что оказалось ниже ожиданий рынка примерно в $194 млн. Скорректированный операционный убыток сократился до $34 млн, тогда как аналитики ожидали $63 млн. Компания также повысила годовой прогноз по профильной выручке до $890 млн и улучшила ориентир по валовой марже до 41–43%.
Однако инвесторов больше беспокоит экономика быстрого роста. Валовая маржа по профильной выручке снизилась с 46,5% в первом квартале до 40,6% во втором, а в третьем квартале менеджмент ожидает её падения до 38–40%. Причина — компания временно арендует вычислительные мощности у облачных клиентов, чтобы быстрее удовлетворить спрос на инференс, пока собственные дата-центры ещё не введены в строй. Ожидается, что маржа значительно улучшится в четвёртом квартале по мере появления собственных систем Cerebras.
Давление на котировки также оказал неоднозначный взгляд на портфель заказов. Остаток обязательств по договорам остался практически без изменений на уровне около $25 млрд. Основу бэклога составляет многолетний контракт с OpenAI на аренду серверов Cerebras через облако; OpenAI имеет опцион на расширение сделки и получает варранты. У компании также есть соглашения с Amazon и AMD, а среди клиентов или партнёров упоминается CrowdStrike. Однако для растущей компании, которая уже подорожала перед отчётом, рынок ждал более заметного увеличения бэклога.
Чистый убыток по GAAP составил $450,5 млн против чистой прибыли $309,5 млн годом ранее. При этом компания заявила, что планирует более чем утроить выручку в 2027 году, располагает более чем 600 МВт мощностей дата-центров, действующих или законтрактованных до 2027 года, и намерена расширить производственные мощности более чем в десять раз в текущем году. Денежная позиция после IPO остаётся крепкой: $8,6 млрд денежных средств, ограниченных денежных средств и краткосрочных инвестиций на конец квартала.
Аналитики Morgan Stanley ранее отмечали, что в предыдущих цифрах Cerebras «не было ничего разочаровывающего», и считали прогнозы менеджмента потенциально консервативными. Wedbush также указывал на «почти нулевой риск спроса». Однако теперь, как отмечают TD Cowen, маржа будет находиться под давлением из-за агрессивного наращивания мощностей. Ключевой вопрос для инвесторов — сможет ли компания конвертировать взрывной спрос на ИИ в устойчивую прибыльность.
