Комиссионные доходы биткоин-майнеров опустились ниже 0,7% от совокупной выручки — минимальной доли за десять лет, по данным The Block. Основной доход по-прежнему приносит блоковая субсидия, тогда как комиссии почти перестали поддерживать операционную экономику майнинга. Снижение объясняют распространением решений второго уровня, таких как Lightning Network, и затуханием эффекта Ordinals и BRC-20 токенов, которые в 2023 году временно повышали собираемые комиссии.
Слабость комиссионных поступлений усиливает беспокойство по поводу долгосрочной безопасности сети. Очередной халвинг, ожидаемый в 2028 году, сократит награду за блок с 3,125 BTC до 1,5625 BTC. Если комиссии не вырастут, менее эффективные майнеры могут покинуть рынок, что повысит риски централизации. В то же время низкие комиссии указывают на отсутствие перегрузки сети и дешевые транзакции для пользователей.
Параллельно майнеры усиливают давление на рынок продажами. Согласно анализу CoinDesk, с начала года они реализовали биткоины примерно на $1,78 млрд. Публичные майнинговые компании сократили совокупные резервы со 127 тыс. BTC до 99 тыс. BTC, то есть продали около 28 тыс. BTC. Это происходит на фоне чистого оттока из американских спотовых биткоин-ETF более чем на $4,4 млрд, а также продаж со стороны долгосрочных держателей и казначейских компаний, включая Strategy (MSTR).
Хотя продажи майнеров уступают по масштабу оттокам из ETF, в условиях низкой ликвидности даже умеренное, но постоянное предложение способно заметно ограничивать восстановление цены. Аналитики отмечают, что совокупный эффект распродаж со стороны ETF, казначейских структур и майнеров формирует устойчивый встречный ветер для биткоина, пока спрос остается слабым. Это делает ситуацию особенно чувствительной для краткосрочной динамики рынка.
