Два крупных игрока криптовалютного майнинга — Hut 8 и Hyperscale — раскрыли финансовые детали, которые заставляют усомниться в их амбициозных планах по искусственному интеллекту. Несмотря на громкие заявления о многомиллиардных проектах, реальная ликвидность и краткосрочная отдача от ИИ-направления выглядят гораздо скромнее, а компании продолжают расходовать биткоин-резервы.
Hut 8: $7 млрд «бумажных» денег и обязательства на $235 млн
Согласно квартальной отчётности Hut 8 на 30 июня, компания располагала $7,02 млрд денежных средств, включая ограниченные остатки. Однако лишь $233,6 млн из этой суммы доступны для общекорпоративных нужд — остальные 96,7% ($6,8 млрд) заморожены в рамках финансирования проектов ИИ-дата-центров River Bend и Beacon Point. Средства размещены на счетах для строительства и обслуживания долга, их нельзя использовать в качестве свободного капитала. При этом оба мегапроекта несут процентную нагрузку с ноября 2026 года, а погашение основного долга начнётся только в 2028–2030 годах. Прямая гарантия Hut 8 Corp по этим обязательствам отсутствует — долги изолированы на уровне дочерних компаний.
Финансовый отчёт также зафиксировал чистый убыток в размере $177,1 млн во втором квартале, в основном из-за нереализованных потерь от цифровых активов. Скорректированная EBITDA без учёта переоценки криптовалют составила $10,4 млн, а с учётом — отрицательные $94,6 млн. Операционный денежный поток за квартал был близок к нулю. В то же время долговая нагрузка остаётся ощутимой: проценты к уплате достигли $51,2 млн, а в 2027 году предстоит погасить $235,1 млн, включая $200-миллионный кредит FalconX под залог биткоина с порогом маржин-колла в 130%. Компания держит 17 316 BTC, из которых 4 850 единиц находятся в залоге, а ещё 3 090 — под обязательства по закупке оборудования. Таким образом, при падении цены биткоина риск принудительной продажи активов возрастает.
Hyperscale: продажа BTC ради ИИ, который пока не приносит денег
Hyperscale Data, в свою очередь, продала 150,5 BTC (около $9,6 млн) за неделю, сократив резервы до 958,5 BTC (~$60,8 млн). Дополнительно компания привлекла $30 млн через протокол Morpho под залог биткоина по ставке ~4,9%. Полученные средства направляются на конверсию майнинговой площадки в Мичигане в ИИ-дата-центр. Первые 20 МВт критической мощности обойдутся в $100–120 млн, а запуск мощностей ожидается поэтапно с конца 2026 года.
Несмотря на амбициозные заявления, вклад ИИ-направления в выручку 2027 года окажется скромным — всего $40–50 млн при общем прогнозе $300–350 млн. Таким образом, на ИИ придётся менее 20% доходов. Основную же часть ($100–150 млрд и $150–200 млн соответственно) обеспечат кредитование, финансовые услуги, управление активами и портфельные компании Ault Capital Group. Генеральный директор Уильям Хорн назвал 2027 год «переходным», а долгосрочный потенциал контракта с калифорнийским neocloud-провайдером оценивается в $1,2 млрд за 20 лет. Однако для этого потребуется дальнейшее расширение мощностей, финансируемое, в том числе, за счёт биткоин-резервов.
Обе истории показывают, что майнеры вынуждены жертвовать биткоином ради диверсификации, но переход не гарантирует быстрой отдачи и усиливает давление на ликвидность в условиях высокой долговой нагрузки и волатильности крипторынка.
