Два крупных корпоративных держателя цифровых активов — Strategy (ранее MicroStrategy) и Lite Strategy — в конце июля официально отказались от модели безоговорочного накопления криптовалюты. Теперь продажа монет станет не экстренной мерой, а стандартным инструментом управления резервами.
Lite Strategy, владеющая 819 070 LTC, объявила о выкупе 4,9 млн собственных акций на сумму $5,4 млн — это 13% от общего числа бумаг в обращении. Средняя цена выкупа составила $1,11 за акцию. Финансировалась сделка комбинированно: 11,87% капитала получено от продажи лайткоина, а 1,13% — от премий по проданным покрытым колл-опционам на часть позиции. В компании заявили, что цель — повысить «лайткоиновую подушку» каждой оставшейся в обращении акции, то есть увеличить долю LTC, приходящуюся на одну бумагу. Это первый задокументированный случай, когда казначейство использует покрытые опционы для фондирования buyback’а наряду с реализацией базового актива.
Параллельно Strategy, крупнейший корпоративный держатель биткоина с 843 775 BTC (около 4% от конечной эмиссии), в рамках нового Digital Credit Capital Framework разрешила совету директоров продавать монеты для пополнения долларовых резервов, выплаты дивидендов по привилегированным бумагам серии STRC, обслуживания долга и обратного выкупа акций. Компания уже реализовала 3 620 BTC в текущем году примерно на $218,4 млн. Кроме того, привлекаемый через размещения капитал теперь будет распределяться между BTC и денежными средствами — в зависимости от рыночной конъюнктуры, а не полностью направляться в криптовалюту, как раньше. Использование заёмных средств под залог биткоина исключено из-за рисков контрагента и маржинальных требований.
Поворот произошёл на фоне крупнейшего квартального убытка Strategy — $8,22 млрд по GAAP, или -$24,45 на разводнённую акцию, вызванного неденежной переоценкой цифровых активов. Падение биткоина примерно на 14% за квартал обернулось списанием $8,32 млрд. Средняя цена приобретения монет у компании составляет $75 476 при рыночной цене около $64 915 на конец отчётного окна. Для покрытия обязательств по дивидендам STRC (ставка повышена до 12% годовых) Strategy сформировала денежную подушку в $3,75 млрд — этого хватит на 2,1 года выплат без продажи BTC. Сам Сэйлор на звонке с инвесторами пояснил: «Если мы продадим кредитов на $1 млрд, я не думаю, что нормой будет 100% BTC и ноль долларов. Я думаю, это будет какое-то соотношение».
Обе истории демонстрируют переход от фазы простого накопления к более сложному управлению криптоказначействами. Инвесторы теперь будут оценивать не только общий объём активов, но и показатель их удельной стоимости на акцию, а также способность менеджмента балансировать между продажами, опционами и buyback’ами без размывания базового тезиса. Для рынка это сигнал, что крупнейшие держатели перестали быть перманентными покупателями и при определённых условиях могут стать продавцами, что может влиять на ликвидность и настроения в отношении LTC и BTC.
