На этой неделе глобальные финансовые рынки охватила волна ухода от рисков на фоне резкого обострения конфликта на Ближнем Востоке и переоценки перспектив денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы США. Инвесторы перекладывают капитал в защитные валюты, в то время как стоимость заимствований в еврозоне резко выросла.
Стоимость заимствований в еврозоне под давлением
Доходность 10-летних немецких гособлигаций (бундесов), ключевого ориентира для региона, подскочила на 12 базисных пунктов до 2,45% по состоянию на среду. Итальянские, французские и испанские бумаги также испытали заметное повышение доходности. Немедленным триггером распродажи стало усиление боевых действий между Израилем и проиранскими силами, что повысило риск более широкого регионального конфликта. В отличие от традиционного поведения в моменты геополитических потрясений, когда капитал уходит в американские казначейские обязательства и золото, европейские бонды на этот раз оказались под ударом. Расхождение объясняется опасениями, что конфликт может нарушить поставки энергоносителей в Европу, вновь разогнать инфляцию и осложнить Европейскому центральному банку (ЕЦБ) путь к снижению ставок. Вероятность снижения ставки ЕЦБ в июне, по оценкам рынка, упала с 80% до 65%.
Ястребиные ожидания по ФРС усиливают давление
Дополнительным фактором для европейских долговых рынков стала резкая переоценка политики ФРС. Более сильные, чем ожидалось, экономические данные из США, включая устойчивый рынок труда и сохраняющуюся инфляцию, заставили трейдеров сократить ожидания снижения ставок в 2025 году. Теперь рынок закладывает сохранение ставки без изменений до третьего квартала и лишь одно сокращение на четверть пункта в декабре. Этот ястребиный разворот подтянул вверх доходность американских гособлигаций, что через канал процентных дифференциалов потащило за собой и европейские доходности. Сценарий «выше и дольше» для ставок в США также укрепляет доллар, создавая дополнительные трудности для европейских экспортёров и усугубляя дилемму ЕЦБ.
Последствия для европейских заёмщиков
Рост стоимости заимствований немедленно сказался на обслуживании госдолга стран еврозоны. Доходность 10-летних итальянских бумаг превысила 3,80%, а спред между итальянскими и немецкими бундесами — индикатор воспринимаемого кредитного риска — расширился до 135 базисных пунктов, самого высокого уровня за три недели. Для ЕЦБ двойной шок геополитической нестабильности и ястребиного Федрезерва сужает пространство для манёвра. Регулятор сигнализировал о постепенном смягчении с июня, но устойчивые инфляционные риски и сильный доллар могут заставить занять более осторожную позицию.
Валютный рынок: бегство в защитные активы
На валютном рынке с начала недели чётко обозначился отказ от риска. Основными бенефициарами стали доллар США, швейцарский франк и японская иена — традиционные валюты-убежища. Пара EUR/USD опустилась ниже отметки 1,0800, отражая ослабление евро. USD/JPY снижается на фоне спроса на иену, британский фунт также под давлением к доллару. Валюты сырьевого блока, включая австралийский и новозеландский доллары, существенно теряют позиции по мере того, как инвесторы сокращают вложения в чувствительные к росту активы. Внимание рынка теперь обращено на предстоящее на этой неделе заседание ФРС, от которого ждут сохранения ставки, но с особым вниманием к тону заявлений Джерома Пауэлла в свете нового геополитического контекста.
Сочетание эскалации на Ближнем Востоке и переоценки политики ФРС создаёт крайне волатильную среду, где спрос на защитные инструменты, вероятно, сохранится в краткосрочной перспективе, а рисковые активы продолжат испытывать давление.
