Компания Circle, эмитент стейблкоина USDC, приостановила операции мальтийского арбитражного фонда Heka Funds в декабре 2023 года, заподозрив его в рыночных манипуляциях, направленных на поддержку главного конкурента — Tether (USDT). Соответствующие документы арбитражного разбирательства были обнародованы во вторник в федеральном суде Бостона.
Согласно материалам дела, Heka (под управлением лондонской Abraxas Capital Management) открыл бесплатный счет в Circle в январе 2022 года для своего фонда Elysium Global Arbitrage Fund. Позднее Circle установил, что доминирующим инвестором фонда является Tether: к апрелю 2023 года вложения Tether в Elysium достигли примерно $500,2 млн, а к моменту арбитража — $800 млн, что составляло около 75% активов фонда. Основатель Heka Фабио Фронтини при открытии счета раскрыл лишь одного инвестора — Саймона Гриму, умолчав о реальных источниках капитала. Арбитр Роберт Дондеро счел это умышленным сокрытием: «По мнению арбитра, данное упущение было направлено на то, чтобы избежать раскрытия роли Tether в Elysium».
Конфликт обострился в марте 2023 года после краха Silicon Valley Bank, когда USDC временно потерял привязку к доллару. Heka скупал USDC на вторичном рынке с дисконтом и погашал его у Circle по номиналу. Другие трейдеры прекратили операции по мере сужения спреда, но Heka продолжил. Коммерческий директор Circle Каш Раззаги в мае 2023 года назвал сделку «искусственным арбитражем, а не рыночным», связав его с отказом Tether от комиссий для фонда. Внутренняя переписка показала раскол среди сотрудников Circle: Дэвид Нортон сначала защищал действия Heka, но позже, после просьбы приостановить погашения и наблюдения за сужением спреда, изменил мнение.
Circle поэтапно ужесточал лимиты, а в ноябре 2023 года обнулил их, приостановив обслуживание счета 1 декабря 2023 года. Heka в ответ потребовал через арбитраж возмещения упущенной выгоды в размере $49 млн. Арбитр Дондеро отказал в иске, указав, что пользовательское соглашение давало Circle право менять лимиты «по своему усмотрению» и приостанавливать услуги без предупреждения. Он также постановил, что Circle не требовалось доказывать факт манипуляции — достаточно было обоснованного подозрения. Единственная сумма, присужденная Circle, — $166 643,25 за дополнительные экспертные издержки. Основное требование Circle о компенсации $5,15 млн судебных расходов было отклонено.
Представитель Heka заявил Financial Times, что фонд никогда не участвовал в рыночных манипуляциях и не был объектом регуляторных расследований. Он назвал публикацию документов попыткой Circle отвлечь внимание от неисполнения обязательств по погашению USDC. Тем не менее, дело проливает свет на скрытые механизмы конкуренции на рынке стейблкоинов и важность прозрачности институциональных контрагентских отношений.
