Известный макроаналитик и основатель Lyn Alden Investment Strategy Лин Алден заявила, что текущие настроения на рынке биткоина являются самыми пессимистичными за всю её карьеру, уступая даже периоду после краха FTX в 2022 году. В интервью для подкаста Coin Stories она подчеркнула, что актив должен выживать исключительно за счёт собственных достоинств, а надежды на внешнюю поддержку — будь то регуляторные послабления или государственные резервы — иллюзорны.
По словам Алден, ключевая причина падения BTC с октябрьских максимумов 2025 года (тогда цена превышала $124 000) до текущих уровней около $62 000 — масштабный переток ликвидности в сектор искусственного интеллекта и производство полупроводников. «Самая быстрая лошадь, — ссылаясь на выражение Пола Тюдора Джонса, — временно переместилась из биткоина в чипы ИИ». Гиперскейлеры вроде Microsoft, Meta✴, Amazon и Alphabet, ранее генерировавшие значительные свободные денежные потоки, с осени 2025 года начали агрессивно наращивать капитальные расходы на дата-центры и дорогостоящие ускорители, в ряде случаев становясь отрицательными по FCF и прибегая к долговому рынку. Это, в свою очередь, вызвало ралли в акциях производителей памяти и полупроводников, в то время как биткоин фактически достиг пика именно в момент начала оттока этих потоков.
Алден осторожно оценивает пузырь ИИ: она признаёт наличие откровенно перегретых сегментов и избегает самых дорогих имён, однако не разделяет полностью медвежий взгляд на всю индустрию как на ошибочные инвестиции. С её точки зрения, ключевые бенефициары — производители чипов, тогда как уровень моделей ИИ структурно уязвим из-за низких издержек переключения и слабых сетевых эффектов.
Возврат капитала в биткоин, по мнению аналитика, начнётся с охлаждения полупроводникового ралли. Она отметила недавний тревожный сигнал: когда Meta✴ сообщила об избытке вычислительных мощностей, акции чипмейкеров пережили сильнейший с апреля разворот. Как только импульс в этом секторе угаснет, контрарианские и технические покупатели могут обратить внимание на глубоко скорректировавшийся актив. При этом базовый сценарий Алден не предполагает новых исторических максимумов в 2026 году: реалистичным «хорошим» исходом она считает удержание текущих уровней и постепенное превращение нисходящего тренда в боковой или слабо восходящий.
Отдельный блок интервью был посвящён долговой нагрузке компании Strategy (бывшая MicroStrategy) и её привилегированным акциям STRC с переменным дивидендом (сейчас 12% годовых). Алден, которая ранее задавала острые вопросы на двух отчётных коллах компании, указала на риски кредитного плеча, встроенного в этот инструмент. Когда биткоин упал, STRC опустились до рекордного минимума около $89 при номинале $100, Strategy приостановила выпуск ниже номинала и — впервые — продала часть биткоинов для финансирования дивидендов, что резко контрастирует с прежними обещаниями никогда не продавать монеты. Резерв в долларах для покрытия выплат в какой-то момент сжался примерно до шести месяцев (при ориентире 24–36 месяцев). Алден сочла реакцию компании разумной: принята формальная политика управления цифровым кредитным капиталом, восстановлено покрытие до 17 месяцев, но всё теперь завязано на цену BTC — у закредитованной структуры путь становится более тернистым при падении базового актива.
Коснувшись более широкой дискуссии о «цифровом кредите», аналитик заняла промежуточную позицию: лучший биткоин — на самостоятельном хранении, однако институциональные и корпоративные инструменты необходимы для прихода пенсионных, страховых и суверенных фондов, которые годами были структурно отрезаны от рынка. Предел допустимого для неё — маркетинговые утверждения, призывающие покупать прокси вместо самого биткоина или занижающие риски доходных продуктов.
Алден также связала часть отставания биткоина от глобальной денежной массы M2 (хотя исторически корреляция составляла около 83%) с обвалом рынка мемкоинов и спекулятивных альткоинов, который через перекрёстное владение и вынужденные продажи оказывает давление на BTC. Что касается спорного софт-форка BIP-110, она выразила скепсис скорее из-за накала риторики, чем из-за содержания, и предсказала, что через год проблема будет выглядеть гораздо менее значимой. Наконец, «большой денежной печати», на которую уповают многие биткоинеры, Алден не ожидает: по её мнению, широкая денежная масса растёт умеренно, банки кредитуют сдержанно, а ФРС замедлила расширение баланса. Инвестиционный подход аналитика опирается не на кризисный приток ликвидности, а на долгосрочную порчу фиатных денег и накопление редких, высококачественных активов в периоды низких настроений и разумных оценок.
