Ключевой ончейн-индикатор биткоина – соотношение реализованной прибыли и убытков (Realized P&L Ratio) – опустился до отметки -0,35, достигнув минимального значения за последние 43 месяца. По данным аналитической платформы CryptoQuant, показатель упал до уровней, которые в последний раз наблюдались в декабре 2022 года, сразу после краха FTX, когда биткоин торговался ниже $16 000. Похожие экстремально отрицательные значения фиксировались также вблизи циклических минимумов 2015 и 2019 годов.
«Исторически индикатор с исключительной точностью определял основания цены биткоина», – отметили в CryptoQuant.
Отрицательное значение Realized P&L Ratio означает, что значительная часть предложения монет перемещается в убыток. Это часто происходит в периоды, когда слабые держатели продают актив под давлением, а не на силе. Хотя индикатор не подтверждает, что дно уже достигнуто, он сигнализирует, что рыночный стресс достиг уровней, обычно ассоциирующихся с поздней стадией капитуляции. В предыдущих циклах фазы глубоких реализованных убытков предшествовали развороту, когда избыточный риск покидал рынок, и оставшиеся инвесторы становились менее чувствительны к краткосрочным просадкам.
Биткоин 25 июня падал почти до двухлетнего минимума на отметке $58 190 после примерно 50-процентного снижения от октябрьского пика в $126 080. С тех пор актив восстановился более чем на 7%, а настроения осторожно улучшились. Дополнительное давление на рынок оказали опасения вокруг компании Strategy (ранее MicroStrategy), крупнейшего корпоративного держателя биткоина: ее привилегированные акции Stretch потеряли более четверти стоимости, упав ниже $75 при номинале $100, что вызвало вопросы о стабильности дивидендной модели.
На этом фоне биткоин отскочил выше $63 000 в ходе низколиквидных торгов 4 июля, когда рынки США были закрыты на праздник Дня независимости. Однако аналитики предупреждают, что такой отскок требует серьезного подтверждения. «Когда книги ордеров тонкие, любое движение выглядит масштабнее, чем оно есть на самом деле» – поясняют эксперты.
По данным The Block, июнь ознаменовался чистым оттоком из американских спотовых ETF на биткоин в размере около $4,5 млрд, что стало крупнейшим месячным погашением с момента их запуска. Единичный день притока 2 июля в $221,7 млн во главе с FBTC от Fidelity прервал 10-дневную серию оттоков, но для смены тренда нужна серия из нескольких дней создания паев. Пока же вывод средств доминирует.
Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган считает, что стресс вокруг Strategy помог удалить избыточный риск, и «дно ближе, чем когда-либо, и мы войдем в новый бычий рынок осенью». Аналитик Swan Bitcoin Адам Ливингстон обратил внимание, что биткоин торгуется всего на 16% выше реализованной цены (агрегированной ончейн-стоимости монет). Исторически подобные уровни сопровождались сильной доходностью: в среднем 41% за 6 месяцев и 81% за 12 месяцев.
Тем не менее риски сохраняются. Глубоко отрицательный Realized P&L Ratio не гарантирует, что окончательный минимум уже позади. Новая волна продаж возможна при ухудшении макроэкономических условий, возврате избыточного кредитного плеча или снижении доверия к крупным корпоративным держателям. Для устойчивого восстановления рынку необходимы стабильные притоки в ETF с широким охватом эмитентов, рост спотовых объемов при сдержанных ставках фондирования, удержание поддержки в зоне $60 000–$61 000 в обычные торговые часы и сокращение балансов биткоина на биржах.
