Юридическая фирма Rosen Law Firm начала расследование в отношении Strategy Inc. (ранее MicroStrategy) на предмет возможных нарушений законодательства о ценных бумагах. Проверка затрагивает обыкновенные акции (MSTR), а также привилегированные бумаги — STRC, STRF, STRK и STRD. В настоящий момент компании не предъявлены официальные обвинения, и суд не признавал фактов нарушений. Rosen лишь выясняет, предоставляла ли компания вводящую в заблуждение информацию или скрывала существенные данные от инвесторов. Фирма призвала держателей бумаг Strategy обращаться за консультацией для оценки перспектив коллективного иска.
Одновременно аналитики предупреждают о сохраняющихся структурных рисках. На прошлой неделе привилегированные акции STRC опускались до рекордного минимума в $71,25 при номинале $100, что усилило сомнения в способности Strategy обслуживать растущие дивидендные обязательства. В ответ компания анонсировала «цифровую кредитную концепцию», включающую политику долларовых резервов, обратный выкуп привилегированных бумаг на $1 млрд, выкуп обыкновенных акций MSTR на $1 млрд, а также план монетизации биткойна. Годовая доходность STRC повышена с 11,5% до 12% с полугодовыми выплатами начиная с июля. Рынок позитивно отреагировал: в понедельник MSTR подорожали на 12,6% (до ~$92,70), а STRC — на 12,2% (до ~$83,70).
Тем не менее директор по аналитике Galaxy Research Алекс Торн считает, что меры не устраняют фундаментальные проблемы. По его оценке, компания по-прежнему имеет крупный портфель привилегированных бумаг и обязательства на $6,7 млрд по конвертируемым облигациям с погашением в 2027–2028 годах. Ключевое опасение рынка — не нехватка активов, а достаточность долларовой ликвидности для выплат без ущерба как для держателей биткойна, так и для владельцев обыкновенных и привилегированных акций. Продажа обыкновенных акций на сумму свыше $1 млрд и создание резервного фонда покрывают кассовые разрывы примерно на 17 месяцев, однако самым спорным элементом плана остается монетизация биткойна. Появление возможности продажи криптоактива подрывает многолетнюю философию бессрочного удержания, на которой строится премия к стоимости MSTR. Торн допускает, что реализация небольших объемов может быть оправданна для предотвращения хаотичного сжатия структуры капитала, но советует искать альтернативы — например, осторожное кредитование под залог BTC или опционные стратегии.
Strategy остаётся крупнейшим публичным держателем биткойна (свыше 846 000 BTC). Недавняя продажа 32 BTC для финансирования дивидендов уже вызвала вопросы инвесторов в условиях повышенной волатильности. Начавшееся расследование способно добавить неопределённости, однако текущие инициативы менеджмента дают временной запас для адаптации. Исход проверки Rosen Law Firm остаётся открытым, так же как и способность компании найти баланс между биткойн-стратегией и обслуживанием долгов.
