Акции производителя чипов для искусственного интеллекта Cerebras Systems (CBRS) упали более чем на 9% на постмаркете 24 июня, несмотря на впечатляющие квартальные результаты. Компания, вышедшая на биржу в мае по цене $185, отчиталась о выручке за первый квартал в размере $193,4 млн — рост на 94% год к году и выше консенсус-прогноза в $181 млн. Прогноз на второй квартал в $194 млн также превысил ожидания аналитиков ($178 млн). Скорректированный операционный убыток сократился с $19,3 млн до $3,5 млн.
Однако настораживающими сигналами стали снижающаяся валовая маржа и предстоящее снятие запрета на продажу акций инсайдерами. Компания сообщила, что годовая валовая маржа ожидается на уровне 38–41%, а во втором квартале — лишь 36–38%. Причина — перенаправление ранее проданного другим клиентам оборудования на нужды OpenAI, чей спрос опережает ввод новых серверных мощностей. Многолетний контракт с OpenAI стоимостью свыше $20 млрд, хотя и обеспечивает рост, давит на прибыльность: Cerebras выкупает и арендует собственное оборудование обратно.
Дополнительным негативным фактором стали варранты на 33,4 млн акций, переданные OpenAI практически бесплатно. Они учитываются как «противовыручка» и будут сокращать заявленные доходы по мере исполнения. Аналитик Needham Куинн Болтон отметил, что по мере масштабирования контракта этот неденежный расход станет заметным встречным ветром.
В ближайший четверг также истекает мораторий на продажу примерно 13% акций IPO — доли инсайдеров и ранних инвесторов станут доступны для продажи, что может усилить давление на котировки. Второе, более крупное снятие ограничений запланировано через два дня после публикации отчётности за второй квартал.
Ещё до публикации результатов опционные трейдеры демонстрировали медвежий настрой: коэффициент пут/колл по контрактам с экспирацией 26 июня составлял 1,75, указывая на ожидания дальнейшего падения. Техническая картина также ухудшилась: акции пробили 20-дневную скользящую среднюю, а индекс относительной силы (RSI) находится в районе 40, что оставляет пространство для снижения до зоны перепроданности. С начала года CBRS потеряла около 30%.
Консенсус аналитиков, впрочем, остаётся «Сильно покупать» со средней целевой ценой $294. Однако оценка компании — мультипликатор цена/продажи около 91x — выглядит крайне завышенной по сравнению с лидером сектора Nvidia (23x), особенно с учётом ожидаемого убытка в $0,14 на акцию и возможного снижения годовой выручки относительно прошлогодних $510 млн. Для стабилизации акций менеджменту необходимо в ходе телефонной конференции убедить рынок в диверсификации клиентской базы и способности конвертировать вычислительную мощь в устойчивый рост заказов.
