Аналитики инвестиционных компаний Benchmark и TD Cowen опровергли недавние опасения по поводу гипотетической «спирали смерти» для Strategy (ранее MicroStrategy), утверждая, что структура её финансов не предполагает принудительной продажи биткоин-резервов даже при резком падении курса криптовалюты. Оба дома подтвердили рейтинг «покупать» по акциям MSTR, назвав тревожные сценарии преувеличенными.
Суть опасений и контраргументы
Сценарий «спирали смерти» подразумевает, что при обвале биткоина компания будет вынуждена реализовать значительную часть своих BTC для обслуживания обязательств по привилегированным акциям, что, в свою очередь, спровоцирует цепную реакцию дальнейшего падения котировок. Аналитик Benchmark Марк Палмер подчеркнул, что такой сценарий почти нереализуем на практике: «Прежде чем Strategy приступит к продаже биткоинов, ей придётся сначала исчерпать порядка $1,1 млрд денежных резервов, предназначенных для дивидендных платежей». Кроме того, отсутствие фиксированных дат погашения долговых инструментов означает, что одномоментный триггер ликвидации отсутствует. TD Cowen также отметил, что обязательства компании «вполне управляемы» при текущей ликвидной позиции.
Последние операции и реакция рынка
Strategy продолжает наращивать биткоин-резервы, хотя и более медленными темпами. С 8 по 14 июня компания приобрела 1587 BTC примерно за $100 млн (средняя цена $63 024 за монету), после аналогичной покупки 1550 BTC неделей ранее. Таким образом, её общие запасы достигли 846 842 BTC при совокупных затратах около $64,1 млрд. Незначительная продажа 32 BTC в конце мая для покрытия выплат по привилегированным акциям STRC была первой с декабря 2022 года, однако она не меняет общей картины и рассматривается как рутинное казначейское действие.
Покупки финансируются за счёт продаж обыкновенных акций — в рамках программы на рынке остаётся доступно около $25,7 млрд. Денежный резерв компании по состоянию на 14 июня вырос до $1,1 млрд. Акции MSTR в понедельник выросли более чем на 8%, отражая уверенность инвесторов после публикации отчётности и комментариев аналитиков.
Итог
Единое мнение аналитиков Benchmark и TD Cowen сводится к тому, что мрачные прогнозы основаны на неверном понимании финансовой конструкции Strategy. Наличие крупного буфера наличности и гибкость в привлечении капитала делают катастрофический исход маловероятным. Компания сохраняет статус крупнейшего корпоративного держателя биткоина, контролируя более 4% его максимальной эмиссии.
