Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) 11 июня 2026 года выступила с инициативой отменить два ключевых положения Правил Национальной рыночной системы (Regulation NMS) – Правило 611 (правило защиты ордеров) и Правило 610(e) (запрет на заблокированные и перекрестные котировки). Это предложение, по мнению аналитиков, может устранить структурные барьеры для торговли токенизированными американскими акциями на децентрализованных площадках (DeFi).
Правило 611 действует с 2007 года и обязывает торговые площадки маршрутизировать заявки на биржу с наилучшей отображаемой ценой, предотвращая исполнение сделок по худшим ценам. Правило 610(e) запрещает ситуацию, когда котировки на разных площадках пересекаются, создавая locked/crossed markets. Глава SEC Пол Аткинс пояснил, что за два десятилетия эти нормы породили непреднамеренные последствия, сдерживающие развитие рынков, и предложение нацелено на снижение издержек, упрощение структуры и стимулирование инноваций.
Для крипторынка инициатива имеет особое значение. По мнению Алекса Торна из Galaxy Digital, именно Правило 611 является одним из главных препятствий для внедрения токенизированных акций в DeFi. Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) по своей конструкции не способны соблюдать требование маршрутизации к лучшей цене, поскольку исполнение в пулах ликвидности происходит по bonding curve с проскальзыванием в момент блока. Аналогично, динамика цен в DeFi-пулах часто приводила бы к нарушению и Правила 610(e). Отмена этих норм, как считают эксперты, может перевести регуляторную нагрузку в плоскость обязанностей брокера по наилучшему исполнению (FINRA Rule 5310), что лучше адаптируется к блокчейн-среде.
Вместе с тем, даже в случае одобрения инициативы токенизированные бумаги останутся под действием других требований SEC: регистрация, клиринг, расчеты, защита прав инвесторов, включая дивиденды и право голоса. Ранее SEC рассматривала введение «инновационного исключения» для цифровых версий публичных акций, но с ограниченным охватом, как заявляла комиссар Хестер Пирс.
Предложение запускает стандартную процедуру нормотворчества: после публикации в Федеральном реестре начнется 60-дневный период общественных комментариев. Отраслевая группа SIFMA уже назвала пересмотр давно действующих правил значимым шагом. Криптоинвесторы и платформы, работающие с токенизированными фондовыми продуктами, будут внимательно следить за итоговыми формулировками, поскольку они определят дальнейший комплаенс-ландшафт.
