Аналитики ведущих банков по-разному интерпретируют траекторию денежно-кредитной политики Европейского центрального банка после июньского повышения ставки. В Nomura считают, что регулятор вступает в фазу рекалибровки, тогда как эксперты Nordea прогнозируют продолжение цикла ужесточения с пиком депозитной ставки на уровне 3%.
Позиция Nomura: тонкая настройка вместо агрессивного цикла
В Nomura июньский подъём ставки на 25 базисных пунктов до 3,50% назвали не началом нового длительного цикла, а «рекалибровкой» — корректировкой в рамках действующей стратегии. По мнению экономистов банка, ЕЦБ переходит от быстрых и значительных повышений к более осмотрительному, зависимому от данных подходу. Термин «рекалибровка» подразумевает, что будущие шаги будут осторожными и обусловленными прежде всего динамикой заработных плат, инфляции в сфере услуг и общим состоянием экономики еврозоны. В Nomura не исключают дополнительного ужесточения, но полагают, что масштаб повышений будет заметно меньше, чем 50–75 базисных пунктов, характерных для 2022–2023 годов. Глава ЕЦБ Кристин Лагард уже подтвердила, что решения будут приниматься «от заседания к заседанию», что повышает гибкость регулятора.
Прогноз Nordea: терминальная ставка достигнет 3%
Экономисты Nordea, напротив, ожидают, что депозитная ставка ЕЦБ вырастет до 3% (с текущих 2,5%) — это пересмотр вверх по сравнению с более ранними оценками. Согласно их базовому сценарию, в марте и втором квартале последуют два повышения по 25 базисных пунктов, после чего регулятор возьмёт паузу для оценки накопленного эффекта. Nordea ссылается на устойчиво высокую базовую инфляцию, особенно в услугах, а также на рекордно низкую безработицу и быстрый рост заработных плат. Если прогноз оправдается, евро может получить поддержку, а пара EUR/USD способна подняться в диапазон 1,12–1,14 за счёт сужения дифференциала ставок с долларом. При этом Nordea предупреждает, что чрезмерное ужесточение грозит углублением экономического спада, особенно в промышленности Германии и Франции.
Значение для заёмщиков, вкладчиков и рынков
И при сценарии рекалибровки, и при движении к 3% процентные расходы останутся высокими в течение длительного времени. Ипотечные заёмщики в странах с плавающими ставками (Испания, Португалия, Нидерланды) столкнутся с дополнительным ростом платежей, в то время как доходность сберегательных продуктов вырастет медленно. Доходность 10-летних немецких бундов может подняться выше 2,8%, увеличивая стоимость заимствований для правительств с высоким долгом, таких как Италия и Греция. Обе аналитические группы сходятся в том, что ключевыми ориентирами для дальнейших решений станут публикации данных по инфляции и переговоры по зарплате в ближайшие месяцы.
