Рост цен в секторе услуг еврозоны остаётся главным драйвером инфляционного давления и практически гарантирует дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики ЕЦБ. По оценкам аналитиков Societe Generale и Commerzbank, регулятор вынужден будет продолжить повышение ставки, несмотря на замедление экономики и сжатие кредитования.
Согласно данным Eurostat, годовая инфляция в сфере услуг ускорилась до 4,0% в апреле 2025 года против 3,6% месяцем ранее. В отличие от общей инфляции, которая снизилась благодаря падению цен на энергоносители, услуги демонстрируют устойчивость на фоне сильного рынка труда и догоняющего роста зарплат. В таких секторах, как гостиничный бизнес, туризм и персональные услуги, расходы на персонал составляют значительную долю издержек, что напрямую транслируется в потребительские цены.
С июля 2022 года ЕЦБ поднял ключевую ставку на 450 базисных пунктов, доведя депозитную ставку до 4,00%. Рынки закладывают ещё одно повышение на 25 базисных пунктов на июньском заседании и достижение терминальной ставки в 4,25% до конца года. Commerzbank называет такой шаг неизбежным, указывая на ястребиную риторику руководства ЦБ и жёсткость базовой инфляции, которая остаётся значительно выше целевых 2%.
Дальнейшее ужесточение создаёт сложный баланс для президента ЕЦБ Кристин Лагард: кредитные условия ухудшаются, деловая уверенность падает, а крупнейшая экономика блока — Германия — уже пережила два квартала сокращения. Тем не менее приоритетом остаётся возврат инфляции к цели, и Societe Generale предупреждает, что замедление передачи монетарных импульсов может потребовать более длительного периода высоких ставок.
Для финансовых рынков сохранение жёсткой позиции означает дальнейшее давление на доходности облигаций и возможные коррекции на фондовых площадках. Банки выиграют от расширения чистой процентной маржи, а потребители и ипотечные заёмщики столкнутся с ростом стоимости обслуживания кредитов. Инвесторам в чувствительные к ставкам активы, в том числе в криптовалютном сегменте, стоит готовиться к длительному периоду ограниченной ликвидности.
