Генеральный директор BitGo Майк Белше заявил, что введение полного действия регламента Markets in Crypto-Assets (MiCA) может спровоцировать «массированный кризис стейблкоинов», если крупные эмитенты долларовых токенов, прежде всего Tether, не выполнят требования регулятора до дедлайна 1 июля 2026 года. Его предупреждение прозвучало на фоне того, что европейские криптобиржи уже оценивают, какие токены останутся в листинге после регуляторной отсечки.
Основные положения о стейблкоинах вступили в силу с 30 июня 2024 года, но полное применение, включая жёсткое давление на несоответствующие токены, начинается в июле 2026-го. Любой стейблкоин, привязанный к одной фиатной валюте (например, к доллару), по MiCA классифицируется как токен электронных денег (EMT), что накладывает обязательства банковского уровня: лицензирование в качестве кредитного или E-money учреждения, резервирование в сегрегированных высоколиквидных инструментах и гарантия погашения по номиналу в любой момент. Для Tether, работавшего вне периметра регулирования ЕС, это означает не просто обновление раскрытия информации, а структурную перестройку бизнеса.
Белше подчеркнул парадокс: если эмитент стейблкоинов размещает миллиардные резервы в банке ЕС, на него распространяется страхование депозитов лишь до €100 000 — такой же лимит, как для розничного вкладчика. «Это не погрешность округления — это структурный разрыв», — написал он. Глава Tether Паоло Ардоино ранее отмечал, что требование держать значительную долю резервов в европейских банках создаёт угрозу банковской паники — тот самый системный риск, который MiCA призвана предотвратить. Регламент также позволяет Европейской банковской администрации вводить лимиты на транзакции для «значимых» токенов — ориентир около €200 млн дневного объёма в ЕС, что USDT превышает многократно.
Если Tether не получит лицензию до июля 2026 года, европейские регулируемые биржи встанут перед выбором: принудительный делистинг USDT или санкции. Некоторые площадки, включая европейское подразделение Coinbase, уже ограничили доступ к USDT. Одновременное удаление крупнейшего стейблкоина с рынков ЕС превратит переход в «обрыв ликвидности»: трейдеры будут вынуждены мигрировать в комплаентные активы (USDC, EURC или фиат) под временны́м давлением и на тонких книгах ордеров, что вызовет расширение спредов, ценовые разрывы между европейскими и глобальными рынками и подрыв арбитража.
Circle, эмитент USDC и EURC, получил лицензию учреждения электронных денег в ЕС и разрешение на предоставление услуг по хранению и переводу криптоактивов на территории Европейской экономической зоны. Это делает USDC и EURC главными бенефициарами регулирования. Однако, как предупреждает Белше, глубины этих рынков пока недостаточно, чтобы заменить ликвидность USDT без турбулентности — именно той, которую MiCA призвана предотвратить. Европейский крипторынок не мал, и принудительная миграция миллиардов долларов из USDT в более тонкие комплаентные пулы — это рецепт кризиса ликвидности, сжатого до регуляторного дедлайна.
