27 мая американские спотовые ETF на биткоин зафиксировали чистый отток в размере $733,4 млн, продлив серию оттоков до восьми торговых дней подряд. Это самый длительный период непрерывного вывода средств с момента запуска инструментов в январе 2024 года; совокупные потери за это время превысили $3,2 млрд. Лидером оттока стал iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock с $527,8 млн, за ним следуют FBTC от Fidelity ($60,3 млн), GBTC от Grayscale ($104,8 млн) и несколько менее крупных фондов. Единственным продуктом с притоком стал ETF Morgan Stanley (MSBT), привлёкший скромные $4,3 млн. Аналитики связывают бегство капитала с макроэкономической неопределённостью, консолидацией биткоина в диапазоне $60 000–$70 000 и ожиданиями новых регуляторных шагов.
Однако параллельно проявляется структурно иной механизм спроса. Аналитическая компания Pine Analytics в отчёте от 27 мая обращает внимание на привилегированные акции STRC компании Strategy (бывшая MicroStrategy). По их данным, за неделю 9–15 марта продажи этих акций на рынке принесли $1,18 млрд, которые Strategy направила на покупку 17 994 BTC по средней цене $70 946. За тот же период все 12 спотовых ETF в США привлекли лишь $763 млн. Принципиальное отличие, подчёркивают исследователи, в однонаправленности потоков STRC: если держатели продают акции на фондовом рынке, Strategy не продаёт запас биткоинов, тогда как ETF при погашении паёв вынуждены выбрасывать BTC на рынок, создавая давление на цену. «Каждый доллар, потраченный на покупку акции STRC, формирует заявку на покупку биткоина, а любая продажа STRC не может создать заявку на продажу BTC», — поясняют в Pine Analytics.
Эмиссия новых акций STRC возможна только при цене не ниже $100 за штуку, а всё, что получено сверх номинала, идёт на приобретение биткоина. Таким образом, дальнейший рост программы покупок критически зависит от стабильности котировок STRC. В марте 30-дневная историческая волатильность акций сжалась с 18% до примерно 2%, что, по мнению аналитиков, увеличивает привлекательность инструмента для институциональных инвесторов и запускает петлю обратной связи: приток капитала → эмиссия → покупка BTC → укрепление баланса → снижение волатильности. Однако к концу мая волатильность вновь поднялась до 4,2%, а цена STRC опустилась ниже номинала до $99,47 — это, предупреждает Pine, сигнализирует о хрупкости системы. Сбой механизма, при котором цена устойчиво закрепится ниже паритета, полностью остановил бы программу ATM и лишил рынок одного из крупнейших системных покупателей.
Сочетание бегства из ETF и уникальной роли STRC создаёт противоречивую картину: с одной стороны, традиционные институциональные потоки сигнализируют о бегстве от риска, с другой — структурный, необратимый спрос от Strategy продолжает накапливать монету. Текущая динамика может означать, что падение цены биткоина сдерживается именно этим односторонним спросом, тогда как любой серьёзный шок для акций STRC способен убрать важнейший якорь рынка.
