Аналитическая компания Tiger Research предупредила, что решение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) разрешить листинг токенизированных акций на сторонних платформах способно расфрагментировать ликвидность и подорвать сложившуюся рыночную инфраструктуру. Инновационное исключение SEC позволяет торговать цифровыми образами реальных долевых бумаг без согласия эмитентов, что открывает путь к мгновенным расчётам, дробному владению и глобальному доступу 24/7, но одновременно создаёт серьёзные структурные вызовы.
Руководитель Tiger Research Райан Юн в беседе с Cointelegraph подчеркнул, что капитал начнёт мигрировать с централизованных бирж на разнообразные блокчейн-сети. Если одна и та же акция будет токенизирована на нескольких блокчейнах, ордер-флоу, традиционно концентрировавшийся на NYSE или Nasdaq, рассеется. Это чревато расхождением цен, повышенным проскальзыванием для крупных ордеров и общим падением эффективности рынка. Фрагментация ликвидности означает, что глубина каждого отдельного пула уменьшается, институциональным инвесторам труднее исполнять большие сделки без сдвига котировок, а розничные трейдеры получают худшие цены и более высокие издержки.
Помимо торговых проблем, аналитики указывают на риск миграции доходов офшор: комиссионные сборы могут покидать традиционные биржи в пользу конкурирующих площадок, часто зарегистрированных за пределами США. Это меняет структуру доходов и снижает возможности централизованного надзора. В то же время спрос на ончейн-инструменты растёт: по данным Hyperliquid, объём открытого интереса по реальным активам достиг 2,6 млрд долларов. Данные RWA.xyz фиксируют совокупную стоимость токенизированных акций в 1,53 млрд долларов при 272 тыс. держателей и ежемесячный объём переводов в 3,4 млрд долларов.
NYSE и Nasdaq уже разрабатывают собственную токенизированную инфраструктуру, стремясь удержать часть торгового потока через сотрудничество с цифровыми трансфер-агентами и блокчейн-платформами. Эксперты предупреждают, что без единых стандартов интероперабельности и консолидированных аудиторских следов фрагментация станет долгосрочным структурным риском, а выгоды токенизации могут быть сведены на нет возросшей волатильностью и арбитражными манипуляциями.
