Аналитики JPMorgan во главе с Николаосом Панигирцоглу предупредили, что эфир (ETH) и другие альткойны вряд ли преодолеют многолетнее отставание от биткойна без существенного улучшения фундаментальных показателей. В отчёте банка подчёркивается, что необходимо резкое оживление сетевой активности, значительный рост числа пользователей DeFi и появление реально работающих приложений.
Криптовалютный рынок последние полгода находится под давлением из-за высоких процентных ставок, стойких инфляционных ожиданий и слабой склонности к риску. И биткойн, и эфир пережили резкие падения в начале года на фоне масштабного оттока средств из ETF и общего снижения плечей в секторе. «Оба актива — и эфир, и другие альткойны — продолжают проигрывать биткойну, несмотря на восстановление крипторынка с момента начала иранского конфликта», — говорится в докладе.
Наглядной иллюстрацией расхождения служат потоки в ETF: спотовые биткойн-фонды вернули примерно две трети ранее утекших капиталов, тогда как спотовые ETF на эфир восполнили лишь около трети оттока. Моментум-трейдеры, включая товарных торговых советников и криптовалютные квантовые хедж-фонды, также сохраняют умеренную недооценённость как по биткойну, так и по эфиру, что говорит о нежелании спекулятивного капитала наращивать длинные позиции.
Хотя с началом конфликта на Ближнем Востоке криптоактивы несколько стабилизировались — инвесторов привлекает круглосуточная ликвидность и признаки возврата институционального спроса, — базовое отставание альткойнов остаётся выраженным. Предстоящие апгрейды Ethereum под названиями Glamsterdam и Hegota нацелены на повышение масштабируемости и снижение транзакционных издержек, однако в JPMorgan напоминают, что предыдущие обновления не привели к росту ончейн-активности. Они лишь удешевляли работу второго уровня и снижали комиссии в основной сети, что ослабляло механизм сжигания токенов и увеличивало чистое предложение эфира, лишая цену одного из ключевых драйверов поддержки.
Среди причин системного отставания альткойнов с 2023 года банк выделяет ужесточение ликвидности, уменьшение глубины и широты рынка, вялый рост DeFi, а также повторяющиеся взломы и утечки средств, подрывающие доверие инвесторов. Громкие атаки на децентрализованные протоколы и торговые площадки провоцируют отток капитала и замедляют институциональное принятие, особенно в отношении альткойнов и dApps.
