Золото начало 2026 год одним из самых мощных ралли за последние десятилетия. В январе котировки достигли исторического рекорда в $5 608,35 за унцию, после чего скорректировались в район $4 500. Даже с учётом отката металл остаётся почти на 38% выше, чем годом ранее. На этом фоне инвесторы задаются вопросом: если золото уже взлетело более чем на 40%, почему аналитики продолжают называть его недооценённым? Ответ даёт график, опубликованный Rand Group на основе данных Fidelity. Компания сопроводила его комментарием: «Золото выросло на 42% за год, и это — дисконтный вариант. Вот как быстро печатают деньги».
График Fidelity сопоставляет динамику цен на золото с ростом глобальной денежной массы. Пунктирная красная линия отражает расширение мировой ликвидности в триллионах долларов, а чёрная — котировки драгметалла. После кратковременного падения ниже нуля в 2024 году темпы прироста денежной массы вновь ускорились и сейчас превышают 9%. Золото чётко следовало за этим восстановлением ликвидности: от уровней ниже $2 000 в конце 2023 года до пика выше $5 500 в начале 2026-го. Заштрихованный трендовый канал на графике Fidelity указывает, что металл продолжает двигаться в русле долгосрочного расширения ликвидности, несмотря на текущие коррекции.
Логика Rand Group строится на том, что в номинальном выражении золото может казаться дорогим, однако относительно масштабов денежной эмиссии оно торгуется ниже уровней, которые диктуют макроэкономические условия. Эту точку зрения поддерживают несколько фундаментальных факторов. Центральные банки — в первую очередь Китая, Индии и Турции — активно наращивают физические резервы, сокращая долю казначейских облигаций США. Тренд усилился после того, как западные санкции изменили подходы к управлению резервами. Ослабление покупательной способности фиатных валют на фоне рекордной глобальной задолженности также подталкивает инвесторов к золоту. Ослабление доллара дополнительно повышает доступность металла для держателей других валют. Геополитическая нестабильность, включая военные конфликты и торговые споры, традиционно направляет институциональный капитал в защитные активы. Свою роль может сыграть и монетарная политика: снижение реальных процентных ставок уменьшает альтернативные издержки владения золотом, особенно когда инфляция превышает номинальную доходность облигаций. Наконец, предложение со стороны добычи растёт лишь на 1–2% в год — новые проекты требуют многолетних инвестиций, поэтому предложение не поспевает за резким ростом спроса, что создаёт повышательное давление на цены.
Крупные банки сохраняют бычьи прогнозы. J.P. Morgan ожидает $6 000 за унцию к концу 2026 года, хотя и снизил среднегодовой ориентир до $5 243 из-за временного ослабления спроса. UBS допускает рост до $5 900 по мере приближения промежуточных выборов в США, связывая оптимизм с политической неопределённостью и бюджетными расходами. ANZ придерживается уровня $5 600, несмотря на недавнее укрепление доллара.
Краткосрочную нестабильность создают укрепление американской валюты, рост доходностей казначейских облигаций и ожидания дополнительного повышения ставки ФРС. Индекс доллара поднялся до многомесячных максимумов, а доходность 10-летних US Treasuries превысила 4,3%, увеличивая привлекательность процентных инструментов. Согласно CME FedWatch, вероятность очередного шага вверх по ставке на ближайшем заседании Федрезерва выросла до 40%. Это временно давит на золото. Однако в более широкой картине денежная эмиссия и структурный дефицит предложения продолжают поддерживать долгосрочный повышательный тренд. Ближайшие данные по инфляции в США и заявления ФРС станут ключевыми ориентирами для рынка.
