Доходность двух- и десятилетних казначейских облигаций США в четверг достигла максимальных уровней за 12 месяцев, поскольку апрельские данные по инфляции превзошли ожидания, а рост цен на нефть из-за напряжённости на Ближнем Востоке усилил опасения устойчивого ценового давления. Ключевой индикатор настроений в отношении монетарной политики — двухлетняя доходность — поднялась до 4,05% в ходе азиатских торгов в пятницу, прибавив 13 базисных пунктов за неделю и более 65 б.п. с марта. Десятилетние бумаги выросли до 4,5%, что также является годовым максимумом. С начала марта доходность 10-леток прибавила около 45 б.п., достигнув в среду 4,484%.
Инфляция и нефть меняют ожидания по ставке
Резкий скачок доходностей отражает переоценку рынком перспектив денежно-кредитной политики. После публикации данных по индексам потребительских и производственных цен, указывающих на сохранение инфляционного давления, инвесторы начали закладывать в цены не просто отказ от снижения ставок, а возможное дополнительное ужесточение. По данным CME FedWatch, вероятность повышения ставки Федеральной резервной системы в декабре выросла до 44% с 22,5% неделей ранее. В начале года рынки ждали как минимум двух снижений до конца 2026 г., однако теперь базовым сценарием становится сохранение ставки в диапазоне 3,50–3,75%.
Рост доходностей вступает в противоречие с публичными призывами президента Дональда Трампа, который неоднократно требовал от ФРС агрессивного смягчения вплоть до 1%. При действующем председателе Джероме Пауэлле регулятор осторожно снижал ставку с максимумов 2022 года, но сохранял жёсткую риторику. Теперь внимание рынка смещается в сторону вероятного преемника Пауэлла — бывшего управляющего ФРС Кевина Уорша, которого Трамп рассматривает как более лояльного к быстрому снижению ставок. Однако, по мнению главного стратега BCA Research Райана Свифта, излишне голубиная риторика Уорша может обернуться «большой проблемой для рынка облигаций» и дестабилизацией инфляционных ожиданий.
Баланс ФРС и форма кривой
Дополнительное давление на длинные бумаги оказывают ожидания по балансу ФРС. Предпочтение Уорша в сторону сокращения портфеля и укорачивания его дюрации способно увеличить предложение казначейских облигаций на рынке и привести к росту срочных премий. По словам стратега Morgan Stanley Мартина Тобиаса, инвесторы пока пытаются понять конкретный подход Уорша к балансовой политике. Между тем спред между 10- и 2-летними бумагами уже расширился до 48,50 б.п., и эксперты Truist Wealth ожидают дальнейшего увеличения наклона кривой, особенно в случае начала цикла снижения ставок позже в году.
Давление на биткоин
Рост доходностей безрисковых активов резко повышает альтернативные издержки владения не приносящими процентного дохода инструментами, такими как биткоин и золото. BTC в пятницу торговался около $81 000, оставаясь ниже ключевого уровня 200-дневной скользящей средней (чуть выше $82 000), пробой которого стал бы сигналом к возврату бычьего тренда. Золото снизилось на 0,7% до $4614 за унцию. Одновременно рынок токенизированных казначейских облигаций уже привлёк рекордные $15 млрд заблокированных средств, поскольку инвесторы ищут ончейн-доступ к высокодоходному государственному долгу.
