Напряжение на рынке казначейских облигаций США выходит на принципиально новый уровень. Доходность 30-летних Treasuries во вторник, 13 мая, пересекла отметку 5% – уровень, невиданный с начала цикла ужесточения ДКП. Распродажи госдолга ускорились после публикации данных по инфляции, которые превзошли самые пессимистичные прогнозы.
Ключевым триггером стал отчет по потребительским ценам (CPI): в апреле годовая инфляция разогналась до 3,8%, что стало максимальным значением за три года. Главный фактор – стремительный рост энергоносителей. Бочка нефти марки Brent во вторник стоила дороже $107, подорожав с начала года на 77%. Средняя розничная цена бензина в США, по данным AAA, достигла $4,50 за галлон, а дизельное топливо вблизи исторических рекордов. Конфликт в Иране и отказ президента Трампа от предложения Тегерана о перемирии только подливают масла в огонь, делая маловероятным снижение цен на заправках в преддверии летнего сезона.
Рост долгосрочных доходностей фактически сводит на нет контроль ФРС над длинным концом кривой. Доходность 10-летних нот приближается к 4,50% – именно этот уровень в апреле 2025 года вынудил администрацию Трампа ввести 90-дневную паузу по тарифам. Сейчас длинные ставки находятся выше тех значений, которые наблюдались до начала смягчения политики центробанка. «Все зависит от того, что будет с нефтью в ближайшие две-три недели, – объясняет Том ди Галома, управляющий директор Mischler Financial Group. – Пока нефть ползет вверх, у людей нет веских причин покупать длинные бонды». Инфляция разъедает реальную доходность фиксированных купонов, а перспектива повышения ставок давит и на акции, и на облигации.
Параллельно пришли шокирующие данные по индексу цен производителей (PPI). В апреле PPI подскочил на 1,4% за месяц (вдвое выше пересмотренного мартовского роста в 0,7% и вдвое выше прогноза), а годовой показатель достиг 6% – максимума с декабря 2022 года. Базовый PPI (без учета продовольствия и энергии) увеличился на 1% за месяц и на 5,2% в годовом выражении, что также значительно превысило ожидания. Потребительский CPI и производственный PPI теперь одновременно фиксируют трёхлетние максимумы. Основной вклад в апрельский скачок внесли услуги: транспорт и складирование подорожали на 5%, торговые наценки – на 2,7%. Цены на бензин выросли на 15,6%, авиакеросин взлетел на 36,4%.
Теперь все взгляды прикованы к Федеральной резервной системе. Июньское заседание (16–17 июня) пройдет уже под руководством нового председателя Кевина Уорша, чье утверждение ожидается примерно в эти же сроки. Ситуация усложняется: согласно CME FedWatch, около трети трейдеров ждут по крайней мере одного повышения ставки на 25 б.п. к декабрьскому заседанию, а фьючерсные котировки дают примерно 50%-ную вероятность ужесточения к марту 2027 года. На этом фоне ставки по ипотеке в США могут вернуться выше 7%, еще сильнее зажимая рынок жилья. Колоссальный госдолг – $30 трлн, из которых более половины подлежит рефинансированию в ближайшие три года, – и ожидаемый дефицит в $5–6 трлн за тот же период лишь усиливают давление доходностей. Дополнительный навес предложения создают запланированные на текущую неделю аукционы 10-летних нот на $42 млрд и 30-летних бондов на $25 млрд.
В прошлом крупные институциональные инвесторы выкупали длинные бумаги при касании 5% доходности, однако на этот раз многое будет определяться дальнейшей динамикой цен на нефть. Пока ключевой драйвер – геополитическая премия и неутихающая инфляция – не демонстрирует признаков ослабления, что заставляет участников рынка готовиться к длительному периоду высоких ставок и волатильности.
