Акции Microsoft (MSFT) в четверг снизились примерно на 5%, до $402,37, несмотря на сильную квартальную отчетность и повышение целевых цен аналитиками. Инвесторы негативно отреагировали на резкий рост капитальных расходов компании и сохраняющиеся ограничения инфраструктуры Azure, которые сдерживают более быстрый рост облачного бизнеса.
Квартальные результаты превзошли прогнозы. Microsoft отчиталась за третий фискальный квартал 2026 года, представив скорректированную прибыль на акцию в размере $4,27 при выручке $82,9 млрд. Аналитики, опрошенные FactSet, ожидали $4,05 на акцию и $81,4 млрд выручки. Ключевым драйвером стало облачное подразделение Azure, рост выручки которого составил 40% год к году, превысив консенсус-прогноз в 37,9%. Компания также дала позитивный прогноз по Azure на четвертый фискальный квартал, ожидая роста на 39–40% против ожиданий рынка в 36,8%.
Инвестиции в ИИ создают давление на денежный поток. Основным фактором, вызвавшим распродажу, стал резкий скачок капитальных затрат. В отчетном квартале капзатраты Microsoft достигли $31,9 млрд, что на 49% больше, чем годом ранее, при этом свободный денежный поток сократился на 22%, до $15,8 млрд. Компания заявила, что в следующем квартале затраты превысят $40 млрд, а по итогам всего года составят около $190 млрд — существенно выше оценки Уолл-стрит в $160 млрд.
Ограничения мощностей Azure. Руководство Microsoft признало, что Azure могла бы расти еще быстрее при наличии достаточных мощностей центров обработки данных. Ограничения на доступные серверные мощности в ключевых регионах уже оказывают измеримое влияние на темпы расширения платформы. Дефицит, по оценкам менеджмента, сохранится и в следующем финансовом году, несмотря на запланированные инвестиции в инфраструктуру, превышающие $100 млрд в 2026 финансовом году.
Смена условий партнерства с OpenAI. Microsoft скорректировала долгосрочное соглашение с OpenAI: новая структура сохраняет механизм разделения доходов до 2030 года, но лишает Microsoft эксклюзивных прав на перепродажу продуктов OpenAI в Azure. Это позволит распространять сервисы OpenAI на облачных платформах конкурентов, включая Amazon и Google. Хотя Microsoft остается главным инфраструктурным партнером, потеря эксклюзивности ослабляет ее дифференциацию на рынке генеративного ИИ.
Усиление конкуренции и реакция аналитиков. На фоне этих событий аналитики инвестиционных банков повысили целевые цены для MSFT: Stifel поднял ориентир до $415 с $392 (рейтинг Hold), BMO Capital — до $515 с $505 (Outperform), а Goldman Sachs — до $610 с $600 (Buy). Эксперты отмечают, что ускорение роста Azure во втором полугодии 2026 года может компенсировать опасения по поводу капзатрат, хотя оценки расходов на 2027 финансовый год, вероятно, существенно вырастут. Сейчас акции Microsoft торгуются с мультипликатором P/E 26,57 и коэффициентом PEG 0,93, что указывает на относительную недооценку с учетом перспектив роста.
