Управляющая компания Grayscale выступила с резким предупреждением относительно растущей практики выпуска привилегированных акций компаниями в сфере цифровых активов. Аналитики фирмы особо выделили инструменты типа STRC компании Strategy (ранее MicroStrategy), назвав их высокорискованной ставкой на динамику цены биткоина. Согласно отчету Grayscale, такие привилегированные акции несут риск, сопоставимый с кредитным рейтингом CCC.
В основе предупреждения лежит структурная проблема: такие бумаги, в отличие от обычных акций, предполагают выплату фиксированных дивидендов. Grayscale подчеркивает, что биткоин сам по себе не генерирует процентный доход или денежные потоки. Следовательно, выплата дивидендов по этим акциям возможна только при условии роста цены биткоина. Аналитики отмечают, что это создает высокорисковый сценарий. Подразумеваемая годовая волатильность таких инструментов оценивается в 50%, что соответствует профилю риска облигаций с рейтингом CCC — то есть бумаг с существенным кредитным риском и высокой вероятностью дефолта.
Grayscale проводит сравнение с альтернативными стратегиями. В частности, стратегия покрытого колла на биткоин (Bitcoin covered call), предполагающая удержание базового актива и продажу опционов колл, при том же уровне цены обеспечивает ожидаемую доходность около 33%. При этом она оказывается более прибыльной, если цена биткоина движется в диапазоне или растет. Напротив, привилегированные акции, подобные STRC, выигрывают только от существенного повышения цены.
Для инвесторов, стремящихся получить чистый доступ к биткоину через брокерские или пенсионные счета, Grayscale рекомендует использовать спотовые биржевые продукты (ETP). Спотовые ETP напрямую владеют биткоином и минимально отклоняются от его цены, избегая дивидендных обязательств и структурных рисков привилегированных акций. По мнению Grayscale, спотовые ETP остаются наилучшим выбором для такого рода экспозиции.
