Европейский центральный банк (ЕЦБ) оказался в центре противоречивых прогнозов ведущих инвестиционных банков. Согласно анализу Commerzbank, осторожная позиция регулятора скрывает в себе риск преждевременного снижения процентной ставки уже в июне, что может подорвать усилия по борьбе с инфляцией. В то же время эксперты Standard Chartered предупреждают о прямо противоположном сценарии: возобновление роста цен на энергоносители грозит новым витком инфляции и вынудит ЕЦБ повысить ставку.
Commerzbank в своем отчете подчеркивает, что хотя ЕЦБ сохраняет выжидательную позицию, вероятность снижения ставки на заседании в июне остается существенной. Аналитики банка считают, что такой шаг был бы преждевременным и мог бы быть воспринят рынками как паника, а не уверенность. По их мнению, регулятору необходимо дождаться устойчивого возвращения инфляции к целевому уровню в 2%, особенно с учетом того, что базовая инфляция по-прежнему превышает 3%, а цены на энергоносители волатильны. Эксперты напоминают об исторических ошибках ЕЦБ: в 2011 году преждевременное повышение ставки усугубило долговой кризис, а в 2022 году запоздалые действия привели к разгону инфляции. Рынки уже закладывают в цены 60%-ную вероятность снижения ставки в июне, однако Commerzbank призывает не быть столь оптимистичными и рекомендует хеджировать риски.
Standard Chartered, напротив, указывает на растущую угрозу повышения ставки в июне, спровоцированную новым энергетическим шоком. Резкий рост цен на природный газ и электроэнергию (индекс энергоцен вырос на 18% в годовом исчислении в первом квартале 2025 года) давит на инфляцию и экономический рост. Аналитики банка отмечают, что в 2022 году ЕЦБ начинал цикл повышения с отрицательных ставок, тогда как сейчас они уже находятся на ограничительном уровне в 3,75%, что оставляет меньше пространства для маневра. В отличие от Commerzbank, Standard Chartered полагает, что риски инфляции перевешивают опасения по поводу рецессии, и ЕЦБ может быть вынужден пойти на повышение на 25 базисных пунктов. Такой шаг окажет немедленное влияние на рынки облигаций, усилив стресс на периферийных долговых рынках (особенно в Италии и Испании) и увеличив доходность немецких Bund. Standard Chartered также обращает внимание на глобальные последствия: повышение ставки ЕЦБ укрепит евро, что может спровоцировать отток капитала с развивающихся рынков.
Таким образом, участники рынка находятся в ожидании июньского заседания ЕЦБ, которое может кардинально изменить траекторию монетарной политики в еврозоне. Решающими факторами станут свежие макроэкономические прогнозы самого ЕЦБ, данные по ВВП и инфляции, а также сигналы от членов руководства банка, включая выступления президента Кристин Лагард.
