Публичные компании, занимающиеся майнингом Bitcoin, продали более 32 000 BTC в первом квартале 2026 года, что стало крупнейшей квартальной распродажей в истории отрасли. Объем продаж уже превысил суммарный чистый объем BTC, проданный за все четыре квартала 2025 года, даже несмотря на то, что отчетность за первый квартал от ряда компаний еще не завершена.
Среди основных операторов, участвовавших в продажах, — Marathon Digital (MARA), CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific и Bitdeer. Все эти компании коллективно сократили свои запасы BTC на фоне ужесточения условий майнинга в начале года. Масштабы ликвидации сопоставимы лишь с периодами стресса в отрасли, такими как второй квартал 2022 года, когда после краха Terra-Luna майнеры продали около 20 000 BTC.
Эта тенденция резко контрастирует с накопительной стратегией 2024 года, когда майнеры добавили около 17 593 BTC к своим резервам, доведя совокупные запасы до уровня выше 100 000 BTC. Сдвиг в сторону продаж совпал с продолжающимся давлением на рентабельность майнинга. Hashprice — метрика, оценивающая доходность майнинга на единицу вычислительной мощности — упал до уровней, близких к историческим минимумам, в диапазоне низких $30 за петахеш в секунду в день.
Снижение прибыльности обусловлено структурными изменениями в сети за последние годы, включая значительный рост общего хешрейта после запрета майнинга в Китае в 2021 году, что привело к быстрой глобальной экспансии мощностей. Одновременно с этим, вознаграждение за блок Bitcoin было сокращено вдвое в 2024 году (с 6.25 BTC до 3.125 BTC), а сложность сети выросла примерно в десять раз по сравнению с уровнем 2021 года. Хотя цены на Bitcoin остаются высокими по сравнению с предыдущими рыночными циклами (около $77 000 против пика в $126 000 в октябре 2025), рост сложности сети нивелировал большую часть выгоды от цены.
Финансовое давление на майнеров усиливается. По данным CoinShares, средневзвешенные денежные затраты на добычу одного Bitcoin для публичных операторов в последнем квартале 2025 года выросли почти до $80 000. При этом транзакционные комиссии остаются структурно слабыми, составляя менее 1% от общего вознаграждения за блок.
Ключевым драйвером массовых продаж стал стратегический разворот отрасли в сторону искусственного интеллекта (AI) и высокопроизводительных вычислений. Столкнувшись со сжатием маржинальности, компании обнаружили, что советы директоров и институциональные инвесторы агрессивно поощряют этот переход. В отличие от волатильного майнинга, центры обработки данных для AI предлагают стабильные, предсказуемые многолетние контракты с технологическими гигантами, такими как Google, Microsoft и Anthropic.
Рынок акций однозначно поддержал этот тренд: компании, поставившие цель получать 80% или более выручки от AI, увидели рост своих акций в среднем на 500% за последние два года. По оценкам, к концу 2026 года публичные майнеры могут получать до 70% выручки от AI (против примерно 30% сегодня). Более $70 млрд совокупных контрактов на AI и высокопроизводительные вычисления уже анонсированы в секторе.
Этот переход вызывает серьезные дебаты о долгосрочной безопасности сети Bitcoin. Согласно пессимистичному сценарию, по мере того как майнеры прекращают реинвестиции в оборудование для майнинга и направляют свои огромные энергетические мощности на AI, «хребет безопасности» сети рискует опустеть в критический момент. Чарльз Эдвардс из Capriole Investments отмечает, что, согласно прогнозам, доля выручки от Bitcoin среди ведущих публичных майнеров может сократиться до всего 30% в течение трех лет.
Однако ветераны индустрии, такие как Адам Бэк из Blockstream, указывают на встроенные механизмы саморегулирования протокола Bitcoin. Если вычислительная мощность уходит, сложность майнинга падает, мгновенно улучшая прибыльность для оставшихся операторов. «Это арбитраж, равновесие наступает, когда маржа майнинга становится такой же, как и от рабочих нагрузок AI», — заявил Бэк.
Отрасль также демонстрирует культурный сдвиг. Пол Шторц, CEO LayerTwo Labs, отмечает, что специализированные издания по майнингу переименовываются, делая акцент на более широких энергетических темах, а крупные конференции заменяют «майнинговые» секции на «энергетические» платформы.
По мере того как сеть Bitcoin в апреле 2026 года пересекла блок 945 000, вступив во вторую половину текущего эпохи уполовинивания, публичная майнинговая индустрия сталкивается с глубоким кризисом идентичности. К 2027 году компании, которые последние пять лет двигали индустриализацию валидации Bitcoin, могут перестать быть майнерами в традиционном смысле, превратившись в диверсифицированные энергетические и вычислительные конгломераты с остаточным exposure к цифровому активу, который их изначально построил.
