Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в своём годовом отчёте о правоприменительной деятельности за 2025 финансовый год сделала беспрецедентное признание. Агентство заявило, что многие из его прошлых мер в отношении криптовалютного сектора не достигли своей основной цели — защиты инвесторов. Этот вывод, основанный на внутреннем анализе, знаменует собой стратегический разворот в регуляторной политике.
Данные, приведённые в отчёте, свидетельствуют о системном провале. С 2022 финансового года SEC возбудила 95 дел о нарушениях в ведении учётных книг и записей, наложив штрафы на общую сумму примерно в $2,3 млрд. Однако, как признаёт агентство, эти действия принесли «ограниченную пользу» для защиты инвесторов и во многих случаях не подтвердили прямого причинения им вреда. Особо отмечены семь дел о регистрации криптофирм и шесть дел, связанных с определением статуса «дилера», которые не привели к каким-либо измеримым положительным результатам для инвесторов.
В отчёте указаны ключевые структурные проблемы прежнего подхода: проблематичные трактовки законов о ценных бумагах, неэффективное распределение ресурсов и ориентация на количественные показатели (число дел и размер штрафов) в ущерб качественным результатам. Это привело к тому, что агентство часто преследовало компании за технические нарушения, такие как предложение незарегистрированных ценных бумаг, вместо того чтобы сосредоточиться на случаях реального мошенничества.
Новый председатель SEC Пол Аткинс, вступивший в должность в апреле 2025 года, объявил о кардинальном изменении философии правоприменения. «Целью Комиссии должно быть увеличение стоимости мошенничества и манипуляций, а не стоимости самого соответствия требованиям», — заявил он. Теперь приоритетами станут целенаправленные действия против мошенничества, манипулирования рынком и нарушений фидуциарных обязанностей, а не погоня за рекордными штрафами или количеством дел.
Статистика за 2025 финансовый год уже отражает этот сдвиг. Общее количество самостоятельных правоприменительных действий SEC упало на 27% — до 313. Монетарные соглашения сократились на 45%, до $808 млн — минимума с 2012 года. Количество дел, связанных с криптовалютами, снизилось на 60% (всего 13 действий), а сумма штрафов в этом сегменте составила $142 млн против значительно больших сумм в предыдущие периоды. Агентство также прекратило ряд громких дел, возбуждённых при прежнем руководстве, включая иски против Coinbase, Binance, Gemini, Uniswap Labs и OpenSea, посчитав, что они вряд ли принесут реальную пользу инвесторам.
Исполняющий обязанности директора отдела правоприменения Сэм Уолдон на конференции SEC Speaks 2026 подтвердил, что теперь успех будет измеряться не размерами штрафов, а суммой средств, возвращённых пострадавшим инвесторам.
