Международный валютный фонд (МВФ) выпустил аналитическую записку, в которой предостерегает, что широкое внедрение технологии токенизации представляет собой не просто техническое обновление, а фундаментальную перестройку всей финансовой архитектуры. Отчёт, опубликованный 1 апреля 2026 года и подготовленный финансовым советником МВФ Тобиасом Адрианом, указывает на то, что без надлежащих мер безопасности эта трансформация может усилить системные риски, а не укрепить стабильность.
Ключевой проблемой, выделенной МВФ, является устранение традиционных задержек в расчётах. В классических финансовых системах расчётные циклы, длящиеся обычно два дня (T+2), служат критически важным буфером. Это время позволяет регуляторам и центральным банкам оценить угрозы, скоординировать действия, мобилизовать ликвидность и вмешаться до того, как локальные проблемы перерастут в системный кризис. Токенизированные системы, обеспечивающие атомарные расчёты в реальном времени, ликвидируют этот «запас прочности». В условиях стресса маржин-коллы, ликвидации позиций и корректировки залогов могут происходить мгновенно, создавая петли положительной обратной связи и ускоряя рыночные движения.
Особую уязвимость МВФ видит в стейблкоинах, которые часто используются как инструмент расчётов в токенизированной среде. В отчёте проводится прямая параллель между частными стейблкоинами и традиционными фондами денежного рынка. Подобно последним, стейблкоины устойчивы в нормальных условиях, но уязвимы для внезапного наплыва требований на выкуп (ран) в случае потери доверия. Даже полностью обеспеченные стейблкоины зависят от способности эмитента выполнять обязательства и от ликвидности базовых активов, часто представленных государственными ценными бумагами. В кризисных условиях эти зависимости могут стать точками сбоя.
Адриан подчёркивает, что автоматизированное исполнение через смарт-контракты не должно отменять традиционные защитные механизмы. Системно значимая финансовая инфраструктура обязана включать инструменты для экстренного вмешательства регуляторов. Отчёт также обращает внимание на правовые пробелы: когда актив существует в форме токена на распределённом реестре, возникают вопросы о применимом праве, месте нахождения актива и исполнимости требований при банкротстве.
МВФ предлагает пятиэлементную политическую рамку для снижения рисков: 1) привязка расчётов к безопасным активам; 2) обеспечение последовательного регулирования для схожих видов деятельности; 3) установление правовой ясности для токенизированных инструментов; 4) разработка стандартов интероперабельности; 5) адаптация инструментов центральных банков к условиям непрерывно работающих рынков.
В отчёте описаны три возможных сценария развития токенизированных финансов: скоординированная глобальная система, поддерживаемая цифровыми валютами центральных банков (CBDC); фрагментированная сеть несовместимых национальных платформ; или модель, доминируемая частными стейблкоинами с ограниченной публичной поддержкой. Предупреждение МВФ прозвучало на фоне активного развития этой области крупными американскими институтами: биржи строят платформы для токенизированных ценных бумаг, а регуляторы начинают разрешать пилотные программы.
