Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) опубликовала новое руководство, призванное прояснить применение федеральных законов о ценных бумагах к цифровым активам и блокчейн-активностям. Документ вводит структурированную таксономию токенов, выделяя пять категорий: цифровые товары (например, Bitcoin и Ether), цифровые коллекционные предметы (мемкоины, NFT), цифровые инструменты, платежные стейблкоины и инвестиционные контракты.
Ключевым моментом, вызывающим озабоченность у юристов, остается субъективность определения момента, когда токен перестает быть частью инвестиционного контракта и, следовательно, ценной бумагой. SEC указывает, что это происходит, когда ожидания инвесторов от усилий эмитента перестают действовать, например, после выполнения или отказа от обязательств. Однако, как отмечает Пол Аткинс, точность в этом вопросе будет достигаться со временем, по мере накопления рыночной практики и взаимодействия с регуляторами.
Руководство также конкретизирует виды деятельности, которые не подпадают под правила о ценных бумагах. К ним отнесены майнинг (включая пулы), стейкинг протокола, операции по обертыванию (wrapping) активов и эирдропы. Это дает определенную правовую определенность для данных сегментов рынка.
Параллельно в Конгрессе США набирают обороты законодательные инициативы, формирующие более широкую правовую базу для криптоиндустрии. Законопроект PARITY Act, представленный в конце 2025 года, предлагает освободить от налога на прирост капитала операции с регулируемыми платежными стейблкоинами в ценовом коридоре $0.99–$1.01, а также ввести освобождение от налогов и отчетности для сделок менее $200. Он также впервые распространяет правила о смывочных продажах (wash-sale) на цифровые активы и предлагает механизм отсрочки налогообложения «фантомного дохода» для майнеров и стейкеров на срок до пяти лет.
Однако эффективность этих налоговых льгот поставлена в зависимость от принятия отдельного закона GENIUS Act о выпуске стейблкоинов, что создает правовую неопределенность.
Другой законопроект, CLARITY Act, стал предметом острой дискуссии. Предлагаемые в нем ограничения на получение дохода (yield) от стейблкоинов, по мнению индустрии, могут сделать этот продукт недоступным для розничных пользователей. Coinbase и другие участники рынка готовят контрпредложение, стремясь скорректировать формулировки, а не блокировать закон целиком. Дэвид Дуонг, глава инвестиционных исследований Coinbase, предупредил, что у законодателей есть всего около шести недель для достижения компромисса, иначе рассмотрение рискует быть отложено до 2027 года.
Отдельным направлением регулирования стали рынки предсказаний (prediction markets). Губернатор Калифорнии Гэвин Ньюсом подписал указ, запрещающий государственным служащим и их близким использовать инсайдерскую информацию для ставок на платформах вроде Polymarket и Kalshi. Решение было принято на фоне резкого роста объемов торгов (свыше $20 млрд в марте 2026 года) и случаев подозрительной активности, когда трейдеры зарабатывали сотни тысяч долларов на ставках, связанных с политическими событиями, за считанные часы до их наступления. На федеральном уровне также готовятся законопроекты, запрещающие ставки на темы войны и смерти (BETS OFF Act) и обязывающие госслужащих раскрывать свою активность на таких рынках.
