Европейский центральный банк (ЕЦБ) опубликовал аналитический доклад, который может стать поворотным моментом для сектора децентрализованных финансов (DeFi) в Европейском союзе. В документе, частично обнародованном через официальный канал Cointelegraph, банк подвергает сомнению способность крупнейших протоколов, таких как Aave (AAVE) и Uniswap (UNI), соответствовать критерию «полной децентрализации», необходимому для освобождения от строгих требований Регламента о рынках криптоактивов (MiCA).
Основная претензия регулятора заключается в чрезмерной концентрации власти. Анализ ЕЦБ, проведённый на примере Aave, Uniswap, Sky (SKY, ранее Maker’s MKR) и Ampleforth, выявил, что более 50% токенов управления (governance tokens) этих протоколов связаны с командами-основателями или централизованными биржами. Кроме того, в децентрализованных автономных организациях (DAO) ключевые голоса часто отдаются делегатам, чья личность и конечные бенефициары не поддаются проверке. Эта непрозрачность создаёт серьёзный пробел в подотчётности.
Правовые последствия могут быть значительными. Если протоколы не смогут доказать свою «полную децентрализацию», они лишатся исключения по статье 2(3) MiCA. В этом случае им придётся получать авторизацию в качестве поставщиков услуг с криптоактивами в ЕС, что влечёт за собой соблюдение строгих требований к капиталу, корпоративному управлению и защите прав потребителей. Для DAO, чья философия основана на распределённом, анонимном управлении, это создаёт фундаментальный практический и идеологический конфликт, так как требует наличия юридически идентифицируемого ответственного лица.
Эксперты отмечают, что ЕЦБ фактически устанавливает чёткий стандарт «достаточной децентрализации»: она требует не только широкого распределения токенов, но и верифицируемого, прямого участия их владельцев в управлении. Этот подход, основанный на техническом анализе блокчейна для отслеживания потоков токенов и картографии структур власти, вероятно, станет глобальным ориентиром для регуляторов других юрисдикций, включая Великобританию и Сингапур.
Протоколы DeFi теперь стоят перед стратегическим выбором: реструктурировать свои модели управления для соответствия критериям ЕЦБ (например, за счёт расширения распределения токенов и повышения прозрачности делегатов) или принять статус регулируемых субъектов в рамках MiCA. Полный режим регулирования MiCA для «иных криптоактивов», к которым могут быть отнесены токены управления, действует с декабря 2024 года, а национальные регулирующие органы стран-членов ЕС уже обладают полномочиями для принятия мер.
