24 марта 2026 года среди членов Комитета по финансовым услугам Палаты представителей США был распространен новый проект закона "CLARITY for Homegrown Digital Assets Act". Этот документ содержит спорное положение, которое строго ограничивает возможность эмитентов стейблкоинов напрямую выплачивать процентный доход (yield) розничным держателям.
Предлагаемое законодательство, целью которого является создание четкой федеральной нормативной базы для цифровых активов, привязанных к доллару, утверждает, что "автоматизированное распределение" дохода от базовых казначейских резервов превращает стейблкоин в незарегистрированную инвестиционную компанию или высокодоходную ценную бумагу. Согласно текущему проекту, любой стейблкоин, предназначенный для использования в качестве "платежного", будет запрещено предлагать программируемые проценты или "вознаграждения" индивидуальным пользователям. Эта мера напрямую нацелена на растущий рынок активов, приносящих доход, таких как USDe от Ethena и различные токены, обеспеченные реальными активами (RWA).
Законодатели утверждают, что это ограничение необходимо для предотвращения рисков "теневого банкинга" и обеспечения того, чтобы стейблкоины оставались сосредоточены на своей основной функции — быть средством обмена, а не спекулятивным инструментом сбережения, обходящим традиционное банковское регулирование.
В проекте закона устанавливается четкий порог "доходной ценной бумаги" (Yield-Bearing Security). Согласно ему, любой цифровой актив, предлагающий систематическую доходность от своего обеспечения, должен быть зарегистрирован в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и соответствовать строгим стандартам раскрытия информации в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года. Это положение призвано создать "жесткий" барьер между утилитарными платежными токенами и инвестиционными цифровыми ценными бумагами.
Для рынка 2026 года это означает, что крупные эмитенты, такие как Circle и Paxos, будут юридически лишены возможности запускать "Pro"-версии своих стейблкоинов, которые делятся процентным доходом с держателями, без прохождения полной процедуры публичной регистрации. Сторонники законопроекта, включая несколько влиятельных групп защиты прав потребителей, считают, что это защитит розничных инвесторов от "приманки неустойчивой доходности", которая характеризовала предыдущие циклы 2022-2024 годов.
Однако критики утверждают, что законопроект фактически предоставляет монополию на доходность централизованным финансовым институтам, не позволяя децентрализованным протоколам предлагать конкурентоспособную, прозрачную доходность "небанкированному" или цифровому населению, для обслуживания которого изначально предназначался блокчейн.
Введение проекта закона уже спровоцировало "миграцию доходности" (yield migration) в экосистеме DeFi. Трейдеры начинают перемещать капитал из регулируемых в США стейблкоинов в офшорные и несоответствующие требованиям альтернативы, которые все еще предлагают программируемую доходность. Если закон будет принят в его нынешней форме, это может привести к значительному "оттоку ликвидности" из американского сектора цифровых активов, поскольку рынок стейблкоинов объемом 170 миллиардов долларов будет искать юрисдикции с более мягким регулированием распределения доходности.
Кроме того, в законопроекте предлагается "гавань безопасности" (Safe Harbor) для стейблкоинов, которые распределяют доходность исключительно среди "квалифицированных институциональных покупателей" (QIBs), что еще больше усиливает разделение между розничным и институциональным доступом к ончейн-капиталу.
На этом фоне компания Figure (Nasdaq: FIGR), основанная серийным предпринимателем Майком Кэгни, может предложить обходной путь. Компания уже создала инструмент $YLDS — зарегистрированную публичную долговую ценную бумагу на блокчейне Solana, которую описывают как "ценнобумажную версию стейблкоина". $YLDS предназначен для поддержания фиксированной цены в долларах и предлагает "непрерывную доходность", которая, как утверждается, обеспечена казначейскими облигациями США и репо-соглашениями. Кэгни заявил, что $YLDS продолжит выплачивать проценты, и лоббирует включение в закон CLARITY Act формулировок, которые гарантируют таким инструментам "ту же свободу передачи, что и у USDC". Он планирует встречу с SEC на следующей неделе для обсуждения этого вопроса.
Для инвестора 2026 года проект закона CLARITY Act представляет собой "окончательное закрытие эпохи" дикого запада в сфере процентных ставок по стейблкоинам. С одной стороны, он обещает предоставить правовую определенность, необходимую для массового корпоративного внедрения платежных стейблкоинов. С другой — он угрожает потушить "нарратив высокой доходности", который в течение последних пяти лет был основным двигателем вовлечения розничных инвесторов в пространство децентрализованных финансов.
