Несмотря на то, что децентрализованная биржа Stabull официально поддерживает только стейблкоины и токенизированные реальные активы (RWA), анализ транзакций на блокчейне Base выявил неожиданную закономерность. Значительная часть торгового объема протокола формируется сложными мультилеговыми сделками, где Stabull выступает в роли промежуточного звена между криптоактивами.
Ключевое заблуждение, которое опровергает эта практика, заключается в том, что протокол получает выгоду только от тех активов, которые явно указаны в его листинге. В современной DeFi-экосистеме, где исполнение сделок стало композируемым, трейдеры и протоколы автоматически собирают транзакции из нескольких специализированных площадок. Каждая площадка выбирается для конкретного этапа сделки.
Типичная многоэтапная сделка, зафиксированная аналитиками, выглядит следующим образом: торговля начинается с ETH или WETH, затем ETH обменивается на USDC на площадке, оптимизированной для волатильных активов. После этого USDC направляется через пул ликвидности Stabull для получения стабильного или привязанного к фиату курса. Далее сделка продолжается на других площадках, потенциально возвращаясь к ETH или другому криптоактиву.
Для трейдера или исполняющего протокола это выглядит как единый атомарный своп. Для блокчейна же это тщательно выстроенная последовательность взаимодействий между специализированными источниками ликвидности. Роль Stabull в этой цепочке — предоставить надежный и низкорисковый этап исполнения для стабильной или валютной части сделки.
Спрос на такие промежуточные этапы возникает из-за потребности многих криптостратегий во временной экспозиции к стабильным активам. Это включает арбитраж между площадками, номинированными в разных валютах, хеджирование в середине транзакции, конвертацию между активами, привязанными к фиату, перед финальным расчетом, а также казначейские операции. Качество исполнения на этом этапе критически важно — проскальзывание, устаревшие котировки или неожиданное движение цены в середине транзакции могут привести к сбою всей атомарной сделки.
Ключевым фактором, позволяющим Stabull играть эту роль, является ценообразование через оракулы. Когда системы исполнения маршрутизируют сделки через Stabull, они получают не только ликвидность, но и определенность цены. Оракул гарантирует, что цены остаются привязанными к оффчейн-реальности в течение всей транзакции, что снижает риск неудачи для арбитражных систем.
Эта динамика существенно расширяет потенциальный спрос на ликвидность Stabull. Вместо зависимости только от розничных трейдеров стейблкоинов, протокол теперь интегрирован в пути исполнения, включающие сделки, номинированные в ETH, кросс-вендорный арбитраж, операции с казначейством протоколов и маршрутизацию через сольверы. Это позволяет протоколу извлекать выгоду из общей активности крипторынка, не беря на себя риски, связанные с прямым листингом волатильных активов.
По словам Джейми Маккормика, со-главы по маркетингу Stabull Labs, по мере того как исполнение в DeFi становится более модульным и автоматизированным, протоколы с качественной специализацией будут использоваться все чаще. Роль Stabull как стабильного, заякоренного через оракулы этапа исполнения позиционирует его для получения выгоды от роста всей экосистемы. В следующей статье серии авторы обещают привести конкретный кейс: как пул с относительно небольшим общим объемом заблокированных средств (TVL) поддержал торговый объем свыше $1 млн.
