Согласно анализу Rabobank, европейский рынок природного газа переживает драматический структурный сдвиг: эпоха комфортного профицита, длившаяся с 2016 года, резко завершилась из-за серии сбоев в поставках сжиженного природного газа (СПГ). Голландский хаб TTF, основной ценовой ориентир для Европы, вошёл в фазу структурного дефицита, что отражается в отставании темпов наполнения хранилищ от средних исторических значений, значительном расширении спреда между зимними и летними ценами и повышенной волатильности.
Расписание шока поставок СПГ в 2024-2025 гг. показывает кумулятивный эффект событий: незапланированный ремонт на объектах в США (минус 8 млн тонн в годовом исчислении в первом квартале 2024 г.), переход азиатских покупателей на долгосрочные контракты (сокращение спотового рынка на 12 млн тонн), погодные сбои в Австралии и резкий рост спроса на пополнение европейских хранилищ. Эти факторы привели к росту оптовых цен на газ примерно на 40% с января, что напрямую угрожает разгоном инфляции в еврозоне.
В ответ финансовые рынки начали закладывать в цены агрессивные шаги Европейского центрального банка. Как отмечают аналитики Commerzbank, трейдеры ожидают как минимум два дополнительных повышения ставки на 50 базисных пунктов в текущем квартале. Это существенный сдвиг по сравнению с более ранними консенсус-прогнозами на постепенную нормализацию. Фьючерсы на процентные ставки теперь указывают на примерно 150 базисных пунктов дополнительного ужесточения, что на 50% больше ожиданий декабря 2024 года.
ЕЦБ оказывается перед сложным выбором между сдерживанием инфляции, которая получает новый импульс через рост счетов за коммунальные услуги, издержек промышленного производства и транспортных расходов, и поддержанием экономического роста. Уже сейчас данные по PMI в обрабатывающей промышленности показывают сжатие в энергоёмких отраслях, а рост реальной заработной платы в ряде стран стал отрицательным.
Повышенная волатильность и рост доходности наблюдаются на рынках облигаций, причём кривая доходности Германии уплощается, что указывает на ожидания ужесточения в ближайшей перспективе. На валютном рынке евро укрепляется, частично сдерживая импортируемую инфляцию, но создавая проблемы для экспортёров.
