Накануне крупнейшего квартального экспирации опционов на Bitcoin в этом году на платформе Deribit произошло примечательное событие: пут-опционы со страйком $20 000 стали третьими по объёму открытого интереса, уступая лишь коллам на $125 000 и $75 000. Номинальная стоимость этих контрактов оценивается примерно в $596 млн.
Общий объём предстоящей экспирации составляет $13,5 млрд, что эквивалентно 195 719 BTC. Из них 120 236 BTC приходится на колл-опционы и 75 482 BTC — на пут-опционы. Соотношение пут/колл находится на уровне 0,63, что в совокупности указывает на умеренно бычий настрой рынка.
При текущей цене Bitcoin ниже $70 000 страйк в $20 000 выглядит глубоко вне денег — для его реализации потребовалось бы падение более чем на 70%. Аналитики, включая Сидру Фарик, главу отдела розничных продаж Deribit, полагают, что значительная часть этих позиций открыта не для прямого хеджирования катастрофического сценария, а для продажи страховки от хвостовых рисков с целью сбора премии. Такая стратегия усиливает доходность в периоды высокой подразумеваемой волатильности.
Тем не менее, масштаб позиции — в некоторых более ранних оценках она достигала $800 млн — привлекает повышенное внимание. Аналитики Whalesbook отмечают, что концентрация заслуживает более пристального изучения, особенно на фоне геополитической напряжённости на Ближнем Востоке, роста цен на энергоносители и макроэкономической неопределённости. Индекс страха и жадности (Fear and Greed Index) в начале марта рухнул в зону экстремального страха после эскалации кризиса и фактического закрытия Ормузского пролива.
Ключевой уровень «максимальной боли» (max pain) для данной экспирации установлен на отметке $75 000. Этот уровень, к которому маркет-мейкеры могут быть стимулированы подтягивать спотовую цену к моменту экспирации, способен оказать магнитный эффект на рынок в ближайшей перспективе.
Таким образом, накопление пут-опционов с низким страйком отражает раскол в настроениях участников рынка: с одной стороны, сохраняется структурный бычий настрой, подкреплённый институциональным оптимизмом, с другой — растёт осознание низковероятных, но разрушительных сценариев на фоне нестабильной макросреды.
