Валютный рынок переживает период повышенной волатильности, обусловленный расходящимися траекториями денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы США и Банка Японии (БоЯ). В то время как ФРС сохраняет жёсткую риторику, откладывая снижение ставок, Банк Японии сигнализирует о готовности к постепенному отказу от многолетней сверхмягкой политики, что придаёт устойчивости японской иене.
Потенциальный разворот Банка Японии, который может стать первым за десятилетия, основан на устойчивых макроэкономических показателях. Базовая инфляция в Японии стабильно превышает целевой уровень в 2% уже более двух лет. Критически важным фактором стали результаты весенних переговоров по заработной плате («сюнто»), которые принесли рекордный за десятилетия рост оплаты труда — в среднем выше 5%. Именно устойчивый рост зарплат БоЯ называл необходимым условием для нормализации политики.
Аналитики ожидают, что процесс будет поэтапным и осторожным. Сначала Банк Японии, вероятно, откажется от политики отрицательных процентных ставок (NIRP), затем скорректирует или упразднит контроль кривой доходности (YCC), и лишь после этого начнёт постепенно сокращать баланс. Глава БоЯ Кадзуо Уэда неоднократно подчёркивал необходимость «стабильного и устойчивого» выхода из стимулов. По данным Nomura Securities, рыночные цены уже отражают высокую вероятность (около 85%) повышения ставки на заседании Банка Японии в июле.
Параллельно с этим Федеральная резервная система демонстрирует устойчиво жёсткую позицию, сосредоточенную на борьбе с инфляцией. Это привело к значительному укреплению доллара США по отношению к большинству валют, включая иену. Пара USD/JPY пробила ключевые уровни сопротивления и приблизилась к психологически важной отметке в 160 иен за доллар, что наблюдается впервые с 1986 года.
Разница в доходности 10-летних государственных облигаций США и Японии достигла многолетнего максимума, превысив 350 базисных пунктов. Этот разрыв стимулирует масштабные операции кэрри-трейд, когда инвесторы занимают дешёвую иену для инвестиций в более доходные активы в долларах, создавая дополнительное давление на японскую валюту.
Эксперты указывают на глобальные последствия потенциального ужесточения политики Банка Японии. Это может привести к репатриации японского капитала с зарубежных рынков, что способно ужестить глобальные финансовые условия и оказать влияние на стоимость активов от казначейских облигаций США до долговых инструментов развивающихся стран.
Власти Японии внимательно следят за динамикой курса. Сильное ослабление иены, с одной стороны, повышает конкурентоспособность экспортёров (таких как Toyota и Sony), но, с другой, резко увеличивает стоимость импорта энергоносителей и сырья, подстёгивая инфляцию и снижая покупательную способность населения. Министерство финансов Японии и БоЯ не исключают валютных интервенций для сдерживания «чрезмерных» колебаний, аналогичных мерам 2022 года, хотя их долгосрочная эффективность без изменения фундаментальной политики остаётся под вопросом.
