Данные аналитической платформы CryptoQuant свидетельствуют о продолжающемся процессе снижения левериджа на рынке деривативов биткоина. Ключевым индикатором стало сжатие базиса фьючерсов на Чикагской товарной бирже (CME) — разницы между ценами фьючерсных контрактов и спотовой ценой BTC. Премии по контрактам с разными сроками поставки существенно сузились по сравнению с концом 2025 года и аналогичным периодом годовой давности, причём наиболее резкое снижение зафиксировано у длинных контрактов.
Это указывает на охлаждение спроса на leveraged long-позиции и снижение аппетита к риску среди трейдеров, которые теперь менее склонны платить повышенную премию за будущую экспозицию в биткоин. При этом кривая фьючерсов сохраняет восходящий наклон (контанго), что отличает текущую ситуацию от прошлых минимуков медвежьих циклов, когда она переворачивалась в бэквордацию, как это было в декабре 2018 и декабре 2022 годов.
Параллельно открытый интерес (Open Interest) на CME упал почти на 47% от пиковых значений, что сопоставимо с падением во время спада 2022 года. Такое снижение отражает широкое сокращение спекулятивной экспозиции, ликвидации позиций и снижение хеджирования. Однако отсутствие бэквордации говорит о том, что процесс, вероятно, ещё не завершён.
Аналитики отмечают, что текущие условия напоминают медвежью фазу в середине цикла: рыночная структура корректируется, но не ломается. Устойчивые дна в прошлом, как правило, формировались при более резких событиях — инверсии фьючерсных кривых и стремительном коллапсе спекулятивных позиций. CryptoQuant заключает, что «сброс» ещё продолжается, и признаков формирования дна пока не наблюдается.
Отдельные наблюдатели, однако, видят в текущем процессе позитивные сигналы. Данные по перпетуальным контрактам показывают, что снижение левериджа происходит постепенно, за счёт времени, а не из-за каскада насильственных ликвидаций, которые обычно характеризуют паническое дно. Нормализация funding rate, снижение открытого интереса и выход спекулятивного капитала без панических продаж могут создать более здоровую основу для будущего роста.
Ключевым условием для позитивного сценария остаётся удержание ценой биткоина ключевых уровней поддержки, включая область вокруг $63 000. Если структура выдержит, текущее «боковое» движение может стать периодом формирования прочного основания для следующей фазы роста, очистив рынок от избыточного левериджа.
