Компания ETHZilla, публично позиционировавшая себя как корпоративный «кит» на Ethereum, полностью отказывается от своей стратегии казначейства, основанной на хранении ETH. Это решение стало вынужденной мерой после обвала стоимости её акций на 96% с пиковых значений 2025 года. Компания объявила о ребрендинге и с 2 марта начнёт работать под новым именем Forum Markets с тикером FRMM, полностью сменив бизнес-модель на работу с токенизированными реальными активами (RWA).
Суть провалившейся стратегии заключалась в том, чтобы использовать Ethereum в качестве основной резервной казны, аналогично тому, как некоторые компании используют Bitcoin. Целью было получение долгосрочной криптовалютной доходности и предоставление инвесторам на публичном рынке высококонцентрированной экспозиции на ETH. Однако модель оказалась крайне уязвимой в условиях высокой волатильности рынка. Зависимость от одного цифрового актива привела к прямой корреляции между ценой ETH и корпоративной стоимостью, что в итоге разрушило баланс и подорвало доверие инвесторов.
Этот случай стал одним из самых ярких провалов так называемой модели публичного крипто-казначейства. Стратегия, привлекательная на бычьих рынках, когда рост цены актива поднимает капитализацию компании, оказалась хрупкой в периоды коррекции, подвергая акционеров концентрированному риску. Инвесторы публичных рынков традиционно отдают предпочтение предсказуемым денежным потокам и операционной выручке, чего пассивное хранение криптоактивов гарантировать не может.
Стратегический разворот компании отражает более широкий тренд в индустрии блокчейна — смещение фокуса в сторону токенизации стабильных, генерирующих денежный поток реальных активов. Институциональные инвесторы проявляют к таким инструментам растущий интерес из-за их доходности и относительно более низкой волатильности по сравнению со спекулятивными криптоактивами. Решение ETHZilla/Forum Markets рассматривается как стратегическое переформатирование, а не краткосрочная реакция на падение рынка.
Этот поворот посылает чёткий сигнал рынку: казначейские стратегии, сконцентрированные на одном активе, несут в себе высокие структурные риски. Криптокомпаниям, особенно публичным, необходимо разрабатывать более гибкие и диверсифицированные модели управления резервами, чтобы переживать длительные периоды волатильности. Падение ETHZilla подчёркивает более масштабный сдвиг в криптосекторе, где компании отходят от чисто спекулятивной экспозиции в сторону гибридных финансовых структур, сочетающих эффективность блокчейн-технологий с характеристиками традиционных инвестиций.
