Напряжение на рынке частного кредитования в США достигло критической отметки. Индекс бизнес-компаний развития (MVBDC), отслеживающий публичные фирмы, кредитующие малый и средний бизнес, упал до 424 пунктов — это минимальный уровень со дна медвежьего рынка 2022 года. За последний год индекс потерял 150 пунктов, что соответствует снижению на 25%.
Ситуация усугубляется действиями крупных игроков. Blue Owl Capital полностью остановила выплаты инвесторам своего розничного фонда частного кредита OBDC II, что привело к обвалу акций компании на 10% и спровоцировало распродажи в секторе. Акции других гигантов — Ares, Apollo, KKR, Blackstone и TPG — с начала года упали на 15–40%.
Аналитики UGS Group предупреждают, что уровень дефолтов по частным кредитам в наихудшем сценарии может достичь 15%, особенно на фоне рисков, связанных с внедрением искусственного интеллекта. По оценкам банка, около 35% рынка частного кредитования объёмом $1,7 трлн подвержены disruption-рискам от ИИ.
Это создаёт угрозу для крипторынка. Поскольку цена Bitcoin часто коррелирует с акциями софтверных компаний, стресс в частном кредитовании, особенно в сегменте кредитования технологических фирм, может вызвать волновой эффект на рынке цифровых активов. Ужесточение условий кредитования и рост стоимости финансирования могут заставить инвесторов сокращать вложения в высоковолатильные активы, включая криптовалюты.
На этом фоне внимание привлёк инструмент STRC — бессрочные привилегированные акции MicroStrategy, которые некоторые аналитики называют примером «цифрового кредита». В отличие от акций бизнес-компаний развития, таких как FSK (упали на 45% за год и торгуются со скидкой к балансовой стоимости), STRC держатся около номинала в $100 и показали доходность в низких двузначных процентах за тот же период, даже несмотря на 50-процентное падение Bitcoin.
Адам Ливингстон, эксперт по Bitcoin, отмечает, что STRC предлагает непрерывное ценообразование, раскрытие информации в SEC, ежемесячную корректировку дивидендов и обеспечение в виде $2,25 млрд наличных и более 713 000 BTC на балансе. «Цифровой кредит заменяет рынок частного кредитования — честная цена, проверенное обеспечение и беспрепятственные сделки», — заявил он.
Одновременно MicroStrategy (в материалах упоминаемая как «Strategy») столкнулась с рекордным short interest — её акции стали самыми короткими в мире. Это произошло после отчётности о нереализованных убытках в $9,5 млрд из-за падения стоимости Bitcoin-холдингов компании. Короткие продавцы ожидают дальнейшего снижения, учитывая тесную связь баланса компании с волатильностью Bitcoin.
