Компания MicroStrategy (MSTR), крупнейший публичный корпоративный держатель биткоина, стала самой короткой акцией среди компаний с большой капитализацией в США. По данным на февраль 2026 года, объём коротких позиций достиг примерно 14% от её рыночной капитализации. Эта ситуация вызвала оживлённые дискуссии среди аналитиков о потенциальных последствиях для акций и рынка криптовалют в целом.
Том Ли, управляющий партнёр Fundstrat Global Advisors, высказал мнение, что медведи, возможно, переиграли. В своём сообщении в X (ранее Twitter) он отметил, что когда короткая торговля становится «консенсусной», негативные новости уже заложены в цену, что повышает вероятность резкого роста акций — так называемого короткого сквиза. Он подчеркнул, что переполненные короткие позиции часто приводят к ценовой устойчивости, несмотря на негативные фундаментальные факторы.
Фонды, однако, активно сокращают своё присутствие в акциях MSTR, что сигнализирует о эрозии доверия к модели корпоративного казначейства в биткоинах. Например, Angeles Wealth Management и Wealth Watch Advisors полностью вышли из позиций, а Caitlin John LLC сократила экспозицию на 96%. Kovitz Investment Group и Atomi Financial Group также уменьшили свои доли.
Причина высокой доли коротких продаж неоднозначна. Значительная её часть связана не с прямым медвежьим настроем, а со структурными и арбитражными стратегиями. Во-первых, институциональные трейдеры используют базисные сделки: они покупают спотовые биткоин-ETF (например, IBIT от BlackRock) и одновременно шортят акции MSTR, чтобы извлечь прибыль из сужения премии между ценой акции и стоимостью принадлежащего компании биткоина. Это рыночно-нейтральная позиция.
Во-вторых, короткие продажи используются для хеджирования конвертируемых облигаций MicroStrategy. Хедж-фонды, владеющие этими облигациями на сумму от $6 до $8 млрд, часто шортят базовый актив (акции) в качестве дельта-хеджа — стандартной практики управления рисками.
Финансовое положение компании остаётся под давлением. MicroStrategy владеет 717 722 BTC, купленных по средней цене около $76 000. При текущей цене биткоина около $66 000 компания фиксирует нереализованные бумажные убытки, оцениваемые примерно в $7 млрд. Для управления долговой нагрузкой компания объявила о планах конвертировать около $6 млрд долга в акции в ближайшие годы.
Несмотря на высокий процент коротких позиций, 14 из 16 брокерских фирм сохраняют рейтинг «Сильная покупка» по акциям MSTR. Это указывает на то, что значительная часть рисков, связанных с биткоином, может быть уже учтена в цене. Исход текущей ситуации — станет ли высокая концентрация шортов фактором давления или триггером для сквиза — будет во многом зависеть от следующего значительного движения цены биткоина (BTC).
