Согласно последнему анализу Международного валютного фонда (МВФ), подавляющее большинство стейблкоинов обеспечено государственными ценными бумагами США. В докладе фонда ведущие долларовые токены характеризуются как инструменты, держащие в резервах краткосрочные казначейские обязательства (Treasuries), обратные репо, связанные с ними, и депозиты, близкие к наличным. Эта структура делает их функционально более похожими на инструменты денежного рынка, чем на банковские остатки в коммерческих банках.
Состав резервов варьируется в зависимости от эмитента. Как следует из документа МВФ, проанализированного BitKE, USDT (Tether) держит около 75% резервов в краткосрочных казначейских облигациях, в то время как доля USDC (USD Coin) составляет примерно 40%. Общий рынок стейблкоинов, по данным на 24 января 2026 года, вырос примерно вдвое и достиг $300 млрд, при этом около 97% из них номинированы в долларах США.
Эмиссия может масштабироваться быстро: так, 21 марта наблюдатели зафиксировали выпуск 250 миллионов USDC официальным казначейством монеты. Подобные потоки подчёркивают, как активы резервов передают доходность денежного рынка в ликвидность блокчейна. Отдельно отмечается, что крупные глобальные банки интегрируют криптоинфраструктуру через Coinbase, а крупные управляющие активами изучают токенизацию, что указывает на институциональную конвергенцию.
Ключевые последствия: ликвидность, спрос на госдолг и риски. Обеспечение казначейскими бумагами позволяет стейблкоинам действовать как «обёрнутые T‑bills» на крипторынках. Это может углубить ончейн-ликвидность, но также теснее привяжет условия криптофинансирования к краткосрочным ставкам США. При росте притока средств эмитенты размещают их в векселях и репо, поддерживая быструю эмиссию и погашение, что повышает эффективность расчётов, но также увеличивает чувствительность криптоактивности к колебаниям доходности.
Регуляторы уже отмечают канал спроса на госдолг США. «Стейблкоины уже увеличивают спрос на казначейские векселя США и другие ликвидные активы, номинированные в долларах», — заявил член Совета управляющих ФРС Стивен И. Миран в речи 7 ноября 2025 года.
Риск массового погашения (run risk) остаётся центральной проблемой. В условиях рыночного стресса быстрые выкупы могут вынудить эмитентов продавать казначейские бумаги, оказывая давление на их цены и функционирование рынка. Эта динамика может передавать шоки с крипторынка на традиционные денежные рынки, даже несмотря на высокое качество резервов. Рейтинговое агентство S&P Global Ratings, как сообщает Financial Times, критиковало структуру активов Tether за ограниченную прозрачность, отсутствие сегрегации активов и нераскрытых хранителей, несмотря на то, что большинство активов являются высококачественными ценными бумагами.
Регуляторные перспективы и требования к прозрачности. Глобальная регуляторная работа сосредоточена на стандартах качества резервов, сегрегации хранения, раскрытии информации и механизмах погашения. Совет по финансовой стабильности отмечает согласование политик между юрисдикциями для управления рисками стейблкоинов. Прозрачность и управление остаются в фокусе внимания. Критика S&P в адрес Tether иллюстрирует, почему последовательная аттестация, готовность к аудиту и чёткие условия хранения становятся базовыми ожиданиями для резервов USDT и USDC.
Эмитенты, в свою очередь, подчёркивают соответствие требованиям и качество активов. Circle описывает USDC как регулируемый и полностью обеспеченный долларами США и краткосрочными государственными облигациями США с ежемесячной сторонней аттестацией. Институциональная интеграция, по мере того как банки внедряют ончейн-инфраструктуру, может подтолкнуть управление резервами стейблкоинов и отчётность ближе к практике фондов денежного рынка с более строгими требованиями к ликвидности и данным.
Контекст рынка. Параллельно, по данным DeFiLlama, рыночная капитализация стейблкоинов за последнюю неделю выросла на $5,5 млрд, достигнув около $309 млрд, что близко к январскому пику в $311,8 млрд. Этот рост указывает на усиление ончейн-активности и спроса на торговые балансы и залоги. По оценке JPMorgan, около 88% текущего спроса на стейблкоины является крипто-ориентированным (трейдинг, залоги в DeFi), в то время как платёжные кейсы составляют лишь около 6%.
