Сооснователь Ethereum Виталик Бутерин обрушился с резкой критикой на текущее состояние индустрии децентрализованных финансов (DeFi), заявив, что значительная её часть является «фейковой». В своём развёрнутом посте в социальной сети X, датированном 21 марта 2025 года, Бутерин бросил вызов фундаментальным нарративам отрасли с капитализацией в сотни миллиардов долларов.
Ключевой аргумент Бутерина заключается в том, что истинная цель DeFi — не бесконечная оптимизация доходности (yield), а полная децентрализация контрагентского риска. По его мнению, многие популярные кредитные протоколы, такие как Aave и Compound, проваливают этот базовый тест, поскольку полагаются на централизованные стейблкоины, например, USDC от компании Circle. «Если стабильность системы зависит от доверенной третьей стороны, это не настоящие децентрализованные финансы», — утверждает он. Это создаёт критическую уязвимость: эмитент может заморозить адреса или внести токены в чёрный список, что способно спровоцировать каскадные ликвидации и дестабилизировать весь рынок кредитования.
В качестве альтернативы Бутерин выделил оверколлатеризированные алгоритмические стейблкоины, такие как DAI от MakerDAO. Их модель, где токены генерируются при блокировке избыточного крипто-залога (например, ETH) в смарт-контрактах, лучше распределяет риск через децентрализованные механизмы, а не через централизованного гаранта. Однако он признаёт, что и у этой модели есть серьёзные вызовы: масштабируемость, капитальная эффективность и поддержание стабильности в периоды высокой волатильности.
Реакция индустрии на заявление Бутерина оказалась неоднозначной. С одной стороны, «прагматики» утверждают, что интеграция с регулируемыми активами необходима для массового внедрения и стабильности. С другой, «пуристы» считают эту критику давно назревшей коррекцией курса. Эксперты, такие как доктор Мерав Озэр из Университета Рутгерса, отмечают, что отрасль пожертвовала частью децентрализации ради доступности, что создало центральные точки отказа, ярко проявившиеся во время банковского кризиса в марте 2023 года.
Обсуждение получило развитие в диалоге Бутерина с криптоаналитиком c-node, который назвал многие стратегии доходности в DeFi «карго-культом» — поверхностным копированием действий без понимания принципов. Аналитик также указал на разницу между ранним комьюнити Ethereum, ценившим само-кастоди и децентрализацию, и новыми блокчейнами, где доминируют венчурные фонды с институциональным кастоди. Бутерин в ответ предложил более широкую концепцию, включающую движение за пределы долларо-деноминированных систем к диверсифицированным единицам учёта на основе децентрализованных залоговых структур.
Этот спор имеет и регуляторные последствия: если ключевой актив протокола централизован, регуляторы могут отнести всю операцию к сфере традиционного финансового надзора. В итоге критика Бутерина смещает фокус с количественных метрик, подобных Total Value Locked (TVL), на качественную оценку децентрализации риска, заставляя экосистему переосмыслить свои фундаментальные обещания.
