Одиннадцать государственных пенсионных фондов США столкнулись с колоссальными нереализованными убытками, превышающими 60%, от инвестиций в акции компании MicroStrategy (MSTR), которая является крупнейшим корпоративным холдером биткоина. Согласно исследованию платформы Fintel, процитированному изданием DL News, совокупные бумажные потери фондов оцениваются примерно в $337 миллионов.
Изначальная стоимость инвестиций одиннадцати фондов в MicroStrategy составляла около $577 миллионов, однако на текущий момент стоимость их пакета из почти 1,8 миллиона акций упала до $240 миллионов. Десять из одиннадцати фондов зафиксировали снижение стоимости своих позиций в MSTR примерно на 60%. Акции самой MicroStrategy за последние шесть месяцев потеряли 67% своей стоимости, что напрямую связано с падением курса биткоина, составляющего основу казначейских резервов компании.
Стратегия MicroStrategy, пионером которой выступил её генеральный директор Майкл Сэйлор, заключалась в агрессивном использовании заёмных средств и выпуске акций для накопления биткоина. Это создавало левериджованную экспозицию, которая приносила огромную прибыль на бычьем рынке, но многократно усилила убытки при коррекции. В 2024-2025 годах многие компании и институциональные инвесторы, включая пенсионные фонды, последовали этой модели, рассматривая акции MicroStrategy как регулируемый «шлюз» для доступа к криптовалютному рынку.
В число наиболее пострадавших фондов входят крупнейшие государственные пенсионные системы США:
• Фонд общего пенсионного обеспечения штата Нью-Йорк (активы ~$280 млрд) потерял около $53 млн (60%).
• Государственный совет по управлению Флориды (активы ~$250 млрд) — убыток ~$46 млн (58%).
• Совет по инвестициям штата Висконсин (активы ~$170 млрд) — убыток ~$26 млн (~60%).
• Казначей штата Северная Каролина (активы ~$120 млрд) — убыток ~$30 млн (58%).
Также значительные относительные убытки понесли пенсионные системы Нью-Джерси, Юты, Кентукки, Мэриленда и Мичигана. Исключением стал Фонд штата Мичиган, чьи потери пока составляют лишь около 8%.
Эксперты, включая профессора пенсионного права Стэнфордского университета Сару Чен, указывают, что подобные инвестиции ставят под вопрос соблюдение пенсионными фондами своей фидуциарной обязанности действовать благоразумно. Масштабная концентрация в одной высоковолатильной акции, чья стоимость напрямую зависит от курса криптовалюты, создаёт серьёзные риски для финансовой устойчивости систем, многие из которых уже сталкиваются с проблемой неполного финансирования.
Данный инцидент, вероятно, приведёт к усилению регуляторного и законодательного контроля над инвестициями государственных пенсионных фондов в высокорисковые активы. Трастовым советам, возможно, придётся ужесточить лимиты на концентрацию в отдельных бумагах и пересмотреть подходы к стресс-тестированию портфелей на волатильность. Ситуация наглядно демонстрирует, как волатильность крипторынка может транслироваться в традиционную финансовую систему и затрагивать благосостояние миллионов будущих пенсионеров.
