Акции технологических гигантов Microsoft и Amazon оказались под давлением после редкого понижения рейтинга аналитиком Rothschild & Co Redburn Александром Хайсслом. Он снизил оценку обеих компаний до «нейтральной» с «покупки», впервые с начала покрытия в 2022 году. Хайссл заявил, что бычий сценарий для генеративного искусственного интеллекта «выглядит всё более ошибочным», поскольку экономика сектора слабее, чем принято считать.
Ключевой аргумент аналитика — чрезмерные капитальные затраты на создание ИИ-инфраструктуры при ограниченной ценовой власти. График амортизации для современных GPU и серверов рассчитан на 5–6 лет, что значительно дольше, чем в раннюю эпоху облачных технологий, и ведёт к высокой капиталоёмкости. Microsoft потеряла 3,2% в ранних торгах, Amazon — почти 4%.
Параллельно Европейская комиссия начала расследование в отношении Amazon Web Services и Microsoft Azure на предмет их возможного статуса «контролеров доступа» (gatekeepers) в рамках Закона о цифровых рынках (DMA). Регуляторы изучают, являются ли эти платформы «важными шлюзами» между бизнесом и потребителями, даже несмотря на формальное несоответствие пороговым значениям по пользователям. Присвоение такого статуса наложит дополнительные обязательства.
Главный антимонопольный регулятор ЕУ Тереза Рибера отметила, что комиссия также оценит, нужно ли обновлять правила DMA, чтобы успевать за быстро меняющейся облачной отраслью. Представитель Microsoft заявил о готовности сотрудничать, а AWS предупредил, что подобный статус может «задушить инновации и повысить затраты для европейских компаний».
Фундаментальная проблема, поднятая в эксклюзивном интервью Invezz главным рыночным аналитиком AvaTrade Кейт Лиман, заключается в том, что совокупные капитальные расходы (capex) крупнейших технологических компаний — Amazon, Alphabet (Google), Microsoft и Meta — растут намного быстрее, чем выручка. По некоторым оценкам, capex достигает примерно 60% от операционного денежного потока. Лиман предупредила, что если доходность от ИИ-инвестиций не вырастет значительно, многим компаниям через несколько лет придётся реинвестировать почти весь свободный денежный поток в инфраструктуру.
При этом Alphabet сообщил о рекордном портфеле заказов в облачном бизнесе на $155 млрд, обусловленном спросом на ИИ. Хотя это сигнализирует о сильном интересе предприятий, Лиман отмечает, что портфель заказов — это ещё не признанная выручка, и путь к прибыли не гарантирован.
Ситуация с Apple, которую называют запоздалым участником гонки ИИ, также вызывает вопросы. Её приватный, ориентированный на устройства подход может отстать, если компания не ускорит интеграцию ИИ в свою экосистему и не улучшит конкурентные предложения, такие как Siri.
Рост Meta, подпитываемый ИИ-рекламной платформой, сталкивается с рисками ужесточения глобального регулирования приватности данных. Инвесторам, стремящимся получить выгоду от тренда на ИИ, эксперты рекомендуют диверсифицировать портфели, чтобы снизить концентрационный риск, учитывая, что «Великолепная семёрка» уже составляет 37% индекса S&P 500.
