Протокол децентрализованного финансирования Aave впервые с 2020 года преодолел психологически важный рубеж, контролируя 51,5% рынка DeFi-кредитования. Его общая заблокированная стоимость (TVL) достигла $33,37 млрд на фоне общего объёма сектора в $64,83 млрд. Эта концентрация превращает Aave из пассивного хранилища в активный механизм создания левериджа, где системный риск проявляется не через размер, а через скорость и масштаб принудительного сокращения заёмных позиций во время рыночных потрясений.
Объём непогашенных займов в протоколе составляет около $24 млрд, что даёт коэффициент заимствований к TVL на уровне 71%. Для покрытия потенциальных убытков в распоряжении протокола находится так называемый Модуль безопасности (Safety Module) размером всего $460,5 млн, что составляет лишь около 1,9% от объёма кредитного портфеля. В настоящее время управление Aave переходит к целевым модулям Umbrella, которые обеспечивают покрытие дефицита по конкретным активам (например, staked aUSDC покрывает убытки по USDC), а не предоставляют универсальные гарантии.
Стресс-тест системы уже произошёл 10 октября, когда на Ethereum за два дня были обработаны ликвидации на $192,86 млн, из которых $82,17 млн пришлось на обёрнутый Bitcoin. Это событие стало третьим по величине в истории протокола. Тогда система справилась: коллатерал был передан ликвидаторам без накопления просроченной задолженности или сбоев в работе оракулов. Однако этот тест прошёл в относительно благоприятных условиях.
Эксперты моделируют три сценария развития событий. При умеренной коррекции на 10-15% с сохранением ликвидности объёмы ликвидаций могут остаться на уровне $180-193 млн, и система выполнит роль амортизатора. При сильном падении на 25-35% с ухудшением ликвидности ликвидации могут достичь $200-600 млн, и здесь начнёт играть роль концентрация: если Aave обрабатывает основную часть сделок, ценовые воздействия будут распространяться быстрее. Наихудший сценарий предполагает серьёзную коррекцию вместе с отрывом от привязки стейблкоинов или токенов liquid staking, что может привести к ликвидациям свыше $600 млн, когда оракулы не будут успевать за ценами, а ликвидность иссякнет.
Параллельно с этим на рынке криптовалютных фьючерсов произошёл резкий всплеск ликвидаций. В течение одного часа было принудительно закрыто позиций на $106 млн, а за 24 часа общий объём составил $334 млн. Основной удар пришёлся по длинным позициям на таких площадках, как Binance, Bybit и OKX, после резкого падения цены Bitcoin на 3-5%. Это событие, хотя и значительное, не является рекордным для рынка, но наглядно демонстрирует риски, присущие торговле с высоким левериджем в условиях волатильности.
